q  纸张价格仍在底部，回暖取决于经济走势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】08  年四季度由于纸产品价格大幅下跌，出现了全行业亏损。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）目前纸张价格仍处于底部，整个行业的回暖将取决于整个经济的走势。
q  09  年业绩增长缺乏亮点。受行业造纸产品价格降幅较大影响，08  下半年公司主要产品的收入和毛利率均明显下滑。09  年公司的产能不会增加，35  万吨的高档包装纸产能将在10年释放。在产能没有扩张，整个行业回暖还没有形成明显趋势的情况下，公司09  年的业绩增长缺乏亮点。
q  估值。在一系列假设之下我们预期09  年/10  年销售收入29.86  亿元/39.90  亿元，分别增长-9.79%/33.6%,实现净利润1.99  亿元/2.67亿元，分别增长-21.2%和33.7%，预期每股收益0.40元/0.53  元。目前股价对应08  年、09年的PE为13.4/16.7  倍。
q  投资建议。将公司目前的PE  和PB同公司历史PE  和PB  的中位数和最低值相比，并通过研究发现1998-1999年通缩背景下造纸企业相对大盘的估值折价，我们认为公司目前估值较高，缺乏安全边际，给予“中性”评级。
q  风险因素：宏观经济形势的不确定性，产品价格的不确定，下游需求会否受到经济的不利影响，投产项目进度是否顺利。