财通国际研究部认为,是次A股大幅调整,非因坊间种种猜测的恶意沽空图利,而是简单地因为国内企业盈利步入同比下跌,股价过度飙升,暗示过高一五年估值所导致。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】种种人为救市,于目前估值仍高昂水平政策性买入股票,可能仅暂时止跌,最终仍需充分调整,以致尽管企业盈利同比已减少,但股价已回落,相对企业盈利,已暗示甚为便宜估值,方出现投资价值,市场方有真正支持。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)此乃所有资产市场惯常现象。
下图示,按庞博数据,上证指数每股十二个月历史盈利(右黄线)于一五年六月底约198.4,已堕入同比下跌达6.9%。如果相信股市价格领先企业盈利约6个月,再定义上证指数预期P/E(市盈率)= 指数现价/6个月后每股盈利,则可见零五年以来,每股盈利同比零增长或者下跌时,指数最低预期P/E (左蓝线)约为16~18倍,如零五到零六年,和零八年末。
如果是次A股调整完成时,上证指数预期P/E也需回落至16~18倍,乐观假设上证指数每股盈利能稳住于198.4,暗示指数於3,571点以下有強大支持。鉴于中国出口已同比下跌,可能带动国内盈利继续减少,A股是次调整最终目标可能稍为低于3,571点,相对峰值5,178点,或预期市盈率26倍,以及每股盈利已下跌6.9%前提下,最終调整至3,571点以下,即预期市盈率18倍以下,并不过份,甚至回順至16倍則更合理。
下图也显示一个重大趋势,就是上证指数最高预期(6个月后盈利)P/E(左红线)自零一年以来稳步下调,从零一年最高66倍,下调至零七年最高46倍,到零九年最高27倍,到一五年估计最高26倍,可见估值长远已日趋正常化,长远已逐渐摆脱估值脱离现实的时代,值得重视。推测如果国内企业盈利只能缓慢增长,A股预期市盈率20~25倍将为估值上限,16倍或以下则相对廉宜,估值范围長遠會跟港股靠拢,趋向国际合理估值范围。精明投资者宜牢记并利用之。