15  年上半年油气市场回顾。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】随着国际油价自14  年10  月以来的大幅回调，原油库存亦远高于历史平均水平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）15  年上半年以来，北美原油超常库存一度达到162.5  百万桶，但自5  月以来库存以每周2%的幅度下降，截止7  月2  日，已回落至143.8  百万桶，带动国际油价回升至60  美元/桶附近。截止7  月2  日，天然气库存达到2.577  万亿立方英尺，较上周上升690亿立方英尺，超常库存2016  亿立方英尺。受库存高企影响，天然气价格2.8162  美元/MBTU，为12  年7  月以来低位。从供给来看，本年度贝克休斯统计的世界范围内钻井数量一直呈负增长态势，15  年5  月底油井/气井数量下降至2127  口，去年同期为3371  口，同比下降36.9%。
        受益页岩气革命，美国由油气净进口国变为出口国。15  年以来进口量远低于历史平均水平。
        受ISIS  影响，美国从伊拉克进口原油量大幅下降。去年同期约为60  万桶/日，近年则仅为7.7  万桶/日。美国油气需求自14  年底触底反弹，主要因炼油价差带动炼厂开工率大幅提升。
        单纯的油气供需状况无法解释本轮油价下跌。北美油气供需来看，本轮油价下跌单周幅度最大的14  年第48  周相较于上一轮单周跌幅最大的12  年第25  周，并未出现严重的供需不平衡。油气产量的上升被油气净进口量的下降所平滑。相较于95-98  年、08-09  年的两次大跌，油价下跌基本脱离了供需平衡的基本面。历史上来看，油气供需缺口数值由正转负往往伴随着油价下跌；且供需平衡往往随着炼油价差扩大而在数月内恢复。页岩气革命带来的全球油气市场供大于求成为常态，油价下跌不能仅用供需平衡来解释。其他可能影响油价下跌的因素包括：市场对于未来供给的一致预期（如OPEC  宣布不减产即带来油价下行压力；地缘政治事件（如ISIS  造成传统原油出口国出口量降低，从而抬升油价），套利盘数量、方向，汇率（如油气公司的美元债随着美元走强而成本上升）及油气领域上市公司股价变动等。其中，最值得关注的是高负债、低利率环境下的融资利率变化。
        风险提示：地缘政治与厄尔尼诺等因素对油价有较大干扰。