投资要点
        事件：日前，我们参加了公司股东大会，与公司管理层就公司业务和未来发展情况进行了交流。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        换届顺利完毕，销售弹性可期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）新一届董事会确立，刘淼和林峰先生分别任董事长和总经理，两位均为老窖内部逐步成长起来的骨干，且主抓销售工作，未来在整个销售体系协同性及产品价格体系的理顺方面值得预期。
        渠道库存化清理完善，各项业务平稳发展。经过前期回收渠道库存，目前库存较为理想，1573  大概一个月左右的库存，同时动销良好，预计15  年高端酒贡献收入50%左右；成立专门团队负责特曲酒，规划协调全国市场；窖龄酒：30、60  年销售良好，目标人群具有较强的购买力和新产品接受能力。同时，积极布局电商领域，着重于互联网+，14  年与酒仙网合作的“三人炫”销售良好，15年有望推出相关新品，今年电商收入有望突破4  亿元。5  亿元存款损失事件，已计提2亿元坏账准备，同时已经取得回款1  亿元。我们看好下半年业绩弹性：1、下半年为白酒销售旺季，经销商补库存带动量价齐升值得期待；2、去年三四季度业绩低点，低基数促使下半年高弹性。
        华西证券IPO  提升市值。华西证券已公开申报材料，按照公开信息，14  年收入29  亿元，净利润11  亿元。考虑新股的情况下，按照券商行业目前估值，预计上市后总市值在600  亿元左右，摊薄后公司享有60  亿元左右的市值，增效明显。
        国企改革和股权激励值得预期。四川省国有企业改革逐步推进，部分企业已经实施，同属白酒的五粮液预期明显，公司国企改革也在逐步推进，不排除管理层持股计划。同时，集团层面资产较大，远高于股份公司的收入和利润，未来集团通过证券化实现资产上市值得预期。
        盈利预测和投资建议。预计公司2015-2017  年EPS  分别为0.76  元、0.87  元、1.02  元，对应动态PE  分别为33  倍、28  倍、24  倍，我们看好公司的长期发展和下半年的业绩弹性，上调至“增持”评级。
        风险提示：市场大幅下跌风险；高端酒销售未达预期风险。