一、事件概述
　　近期我们赴公司调研经营情况。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　二、分析与判断
　　合并后跻身国内第一世界第四钛白粉生产商
　　龙蟒钛业和佰利联分别拥有钛白粉产能30万吨和26万吨，为国内前两大产能。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　收购完成后公司总产能达到56万吨，占国内总产能18%，占据绝对优势，并超越康诺斯成为仅次于杜邦、亨斯迈、科斯特的全球第四大钛白粉生产商。
　　行业处于景气底部，供需关系逐步改善
　　从长期来看，钛白粉行业处于景气周期底部。随着欧美经济复苏，国外钛白粉行业已步入回暖期。国内在整体盈利下降和环保节能高要求环境下，中小企业逐渐退出，新增产能增长有限，国内外市场需求回暖，供需关系逐步改善。
　　氯化法项目打开进口替代空间
　　国内厂家产品多为硫酸法，质低价低，而国外多为氯化法，质优价高，国内外高端金红石型钛白粉市场被国际巨头占据。公司6万吨氯化法金红石型钛白粉项目于14年底竣工，目前正在试车过程中。国内高端产品进口量为20万吨，替代空间大，公司将在高端钛白粉市场占有一席之地。
　　国际竞争力提高，未来出口空间巨大
　　我国钛白粉出口比例接近四分之一，且逐年提高，高行业集中度有助于掌握贸易话语权。收购完成后，佰利联将具备足够的实力在国际市场上与海外钛白粉巨头抗衡。当前佰利联和龙蟒占全球市场份额仍不到10%，随着全球钛白粉行业回暖和国内外价差扩大，未来出口空间巨大，公司业绩弹性显现。
　　国内国际并购整合机会值得期待
　　此次并购标志着国内钛白粉行业整合大潮已经起势，国内前五大产能占比从34.8%提升到40%，集中度依然不高，未来行业会继续朝着高集中度方向推进。公司资本实力雄厚，做大做强意愿强烈，拓展海外市场战略明确，中长期看进一步的外延扩张值得期待。
　　三、盈利预测与投资建议：
　　预计公司15-17年净利润分别为1.39、12.94和17.48亿(16年并表)，EPS分别为0.67、2.21和2.98元，对应PE分别为53X、16X和12X，维持“强烈推荐”评级。
　　四、风险提示：收购的审批风险、钛白粉价格大幅波动。