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中航光电研究报告:申银万国-中航光电-002179-3G拉动效应渐显一季度淡季不淡-090306

股票名称: 中航光电 股票代码: 002179分享时间:2009-03-06 10:54:34
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 钟小辉,余斌
研报出处: 申银万国 研报页数: 7 页 推荐评级: 增持
研报大小: 232 KB 分享者: lyi****99 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  公司下游主要为军工、通讯基站、铁路等,具备明显的抗经济周期特性。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】特别是国内基站建设加速,且基站的建设方式由传统转向分布式基站,进一步拉动了对公司光纤连接器的需求。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)一季度公司产品生产销售情况良好,我们预计将有15%左右的增长。随着光纤等一些产品产能的扩大,未来增长还将提速。
  近看公司受3G的有利影响,远看公司在更多领域的拓展。连接器行业是一个新品备出,逐步淘汰老产品的行业。所以,一个公司研发能力的好坏,将直接决定其市场开拓能力和成长性。公司以军工类高端连接器起家,逐步跨入民品,所以技术实力雄厚,在业务拓展的速度上也优于众多可比厂商。公司在今年年初制定了一个十大领域(或新品)的开发计划,准备进一步提升在石油勘探、新能源、铁路等领域的产品系列。
  公司控股子公司沈阳兴华盈利能力有望进一步提升。兴华的产品亦是以军工为主,毛利率34%和母公司相仿,但净利润率受三费影响08年却仅有4.5%,低于母公司10%,也低于其前三年平均的9%,所以未来有进一步提升的空间,我们预计这将能增加公司EPS0.05元左右。
  我们预计公司2008-2010年的EPS分别为0.64,0.88和1.11元。考虑到军品业务的竞争较弱及稳定增长特性,我们认为军品业务可享受更高估值,按照目前A股军工30x估值,以及通讯设备20x估值计算,公司合理价格为21.6元(09年军品贡献的EPS为0.4元)。给予增持评级。

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