救市呼聲增加放水正當性。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上周人民銀行繼續進行逆回購，且數量從前一周的350  億元增加至850  億元，同時央行在7  月3  日續做了當日到期的3845  億元MLF  中的2500  億元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）雖然央行只是部分續做了MLF，但其增加逆回購數量以及續做MLF  本身仍被市場視為緩解股市下跌壓力的舉措。不過總的來看，近期央行投放基礎貨幣的力度並未加大，實際上央行曾披露6  月份MLF  餘額比上月大幅減少5400  億元，6  月份PLS  餘額也僅比上月增加1576  億元。我們一直認為央行應加大基礎貨幣的投放力度，不過理由並非是需要央行去放水救股票市場，而是外匯占款這一被動投放基礎貨幣的主幹渠道已經乾涸，這種情況下央行需要加大主動投放貨幣的力度。或許當前市場對於政府救市的期盼在客觀上可以增加央行主動放水的正當性，央行無需再擔心因為通過變相QE  等方式放水而遭受外界責難。
        股市下跌不大可能引發系統性金融風險。近期中國股市大幅下跌，雖然央行6月末的降准降息被很多市場人士解讀為救市，但並沒有改變股市快速下跌的勢頭。附圖6  顯示上證A  股的股息收益率與國債收益率之差雖然由於近期股市的急跌而有所上升，但是仍然處於歷史較低水平，也就是說與國債相比，股票定價依然偏貴，在這種情況下，市場的下跌只是在和昂貴估值說再見，即使降准降息也難以刺激理性的投資者在高價買入股票。至於當前股市下跌是否會觸發系統性金融風險，我們認為這種可能性不大，一是因為目前不到3萬億的融資盤相對于百萬億級別的中國金融業總資產來說所占比重較低，二是股權不同於債權，前者只有對剩餘收益的索取權，而不是後者的強制性債權債務關係，因此與固定收益市場的下跌相比，股市下跌所引發的系統性風險往往相對較小，比如美國次貸泡沫的破滅曾引發了全球性的金融危機，而2000  年科技股泡沫破滅對金融體系的影響則相對要小得多。
        政府仍然救市的原因：維穩。當前關於政府是否應救市的討論正如火如荼，教科書上一般觀點是政府不應救市，除非股市下跌引發系統性金融風險，因為政府一旦救市就是在市場多空博弈中選邊站，既是裁判員又是運動員，這容易引發道德風險，使市場參與者錯誤地認為未來只要股市大幅下跌，政府都會兜底，從而更加忽視自身風險控制。理論答案雖然如此明確，但政府需要考慮更多現實因素，實際上近期政府已經出臺多項措施穩定股市。從中國現實角度來看，救市似乎有一定的合理性。本輪中國股市的泡沫化涉及的人群更為廣泛，有媒體曾報道稱在火爆股市行情的刺激下，陝西某村竟變成“炒股村”，全村村民在股市交易時段丟下農活，專心炒股，且操作手法激進，全然不顧風險。這是中國普通民眾廣泛參與本輪股市泡沫的生動寫照，而政府頻頻出手救市，可能就是為了避免泡沫破滅對普通民眾財富的侵蝕。