投资评级与估值：我们维持公司2009年每股收益1.30元，上调2010年每股收益至1.70元（原预测1.60元），预测公司2011年每股收益2.21元，同比增长56%、30%、30%，对应的预测市盈率分别为34倍、26倍、20倍。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司民营体制，重庆生产基地投产后血制品发展将领先同行，疫苗市场拓展提升综合实力，未来将保持快速成长，我们看好公司在血制品市场和疫苗市场的双向拓展，维持增持评级。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　关键假设点：公司采浆量保持每年20%增长；重组乙肝疫苗（汉逊酵母）和ACYW135群脑膜炎疫苗2009年上市。
　　有别于大众的认识：①市场认为血浆资源短缺2010年即可缓解，我们认为如果政策不放松，血制品行业采浆量年均增速15%，血浆资源短缺5年内无法缓解。公司独占重庆浆站市场，重庆农村人口众多，采浆量有望远超同行。②市场认为公司疫苗是捆绑销售，我们认为经过2008年流感疫苗销售，公司疫苗产品已获防疫站和医院市场认同，大企业的实力、后续丰富的疫苗产品梯队、比纯疫苗企业多出医院销售渠道，市场接受华兰疫苗水到渠成，疫苗净利润率40%，有望给公司贡献丰厚利润。③市场认为公司估值过高，我们认为在血制品和疫苗双轮驱动下，公司有能力持续成长快速，业绩有望超出我们预期，国际市场生物制药企业估值高于专利药和仿制药企业，高成长理应享受高估值。
　　股价表现的催化剂：血制品提价，疫苗上市进度超预期。
　　核心假设风险：采浆量增长低于预期，疫苗未能如期上市。