投资要点  
        事件：招商轮船发布2015年上半年业绩预增公告，预计公司2015年上半年实现归属上市公司股东净利润同比增加110%-130%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】按照公告的业绩增速，预计招商轮船2015年上半年实现净利润为5.3-5.8亿。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  
        点评：        
        VLCC市场维持高景气。我们在今年3月20日发布的招轮深度报告中提到，2015年VLCC市场供求关系边际改善，同时利用VLCC储油使得实际运力供给进一步下降，将支撑VLCC的高租金水平，预计2015年VLCC市场有望实现二季度淡季不淡，到三季度逐步进入旺季时租金水平可能出现超预期上涨。目前来看，今年一季度VLCC  中东-日本航线平均日租金水平为6.2万美元/天，二季度为6.5万美元/天，而去年Q1、Q2分别为2.7、0.7万美元/天。今年上半年VLCC市场维持了高景气，符合我们的判断。到三季度VLCC市场逐步进入旺季，去年Q3、Q4日租金水平为1.9、4.8万美元/天，今年旺季有可能出现超预期上涨。
        干散货市场底部反弹。今年以来，受中国经济增速下滑，铁矿石、煤炭需求疲软影响，BDI跌至历史底部，Q1、Q2均值为614、632点，而去年同期为1371、982点。六月开始，BDI底部反弹，从月初589点涨至7月2日794点。据我们测算，按照全市场的船价成本，BDI达到1500点左右全市场才能实现盈亏平衡。下半年干散货市场将迎来传统旺季，而经过多次降息降准，中国经济也有望企稳，BDI阶段性反弹可期，但到盈亏平衡点还是有困难。  
        盈利预测与估值。公司2015年上半年业绩大增符合我们的判断，下半年航运市场又进入旺季，公司全年业绩同比大涨基本成定局。中国远洋6月30日公告收到拆船补贴39.6亿元，补贴金额超出市场预期，预计下半年招商轮船也将收到补贴，保守预计在5亿以上。维持对公司2015-2016年的业绩预测，预计公司2015-2016的净利润为20.6、22亿元，折合EPS为0.39、0.41（考虑增发摊薄），对应PE为24、23倍，对应PB为3.9、3.9倍，维持“增持”评级。我们认为公司基本面优秀，15年业绩有望同比增长9倍以上；战略清晰，立志成为中国海上能源运输的整合者和领军者；后续还将持续享受国企改革的制度红利，中长期投资价值显著，建议投资者在大盘企稳后进行配置。  
        风险提示。大盘继续暴跌、国企改革不及预期、油价大幅上涨、油运市场运价低于预期