发达与新兴国家经济周期“大轮动”的消失。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】90  年代以来，每一个十年经济周期有明确的主题，因而呈现发达-新兴-发达的大轮动。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但2014  年末以来，发达与新兴之间的“大轮动”似乎开始消失。近几年来，全球经济进入弱复苏的新常态，无论是发达还是新兴经济体都没有明显的增长潜力优势，因而对应着资产价格的强弱对比也没有出现趋势。在这种情况下，我们认为估值的相对变化以及相对全球经济短周期的BETA  可能成为配臵的主导因素。
        短期：全球周期性复苏使新兴市场配臵价值上升。2014  年以来，新兴市场国家就对全球经济的复苏更为敏感。在全球经济周期性温和复苏的格局下，出口导向为主的新兴市场国家也将从中受益。
        长期：新兴经济体的增长前景也许强于发达国家。本轮周期中的货币政策可能是历史上最宽松的一次，但即使如此，充分的流动性也并非必然培育出创新。这样的情况下，我们认为新兴经济体的增长前景可能并不像市场预期的那么弱：1）新兴市场的货币政策宽松空间更大。2）虽然全球缺乏创新，但新兴市场仍有向发达国家借鉴的优势（如中国就正在复制美国的硅谷模式）；3）从资本市场的角度来看，亚洲新兴市场也是全球资本配臵中相对的估值“洼地”。前期估值较低的日本股市已创了十数年来的新高，亚洲新兴市场或是下一个国际资本“填坑”行为的受益者。
        与拉美相比，亚洲新兴市场可能更加受益。1）相对拉美新兴市场，亚洲新兴市场国家对全球经济增长更为敏感；2）对于美联储加息的不利影响，亚洲新兴市场的防御垫更厚，受到的冲击较小。与拉美不同，亚洲货币兑美元和亚洲股指之间的背离从去年已经开始。如今年1-4  月，尽管亚洲货币兑美元下跌，但股指整体仍然上行，反应亚洲市场更好地对冲了联储冲击。
        近期国际资本流动已出现一些上升迹象。随着近期中国A  股市场的调整，通过沪港通流入中国的资本开始出现上升，显示国际资本开始进入中国“抄底”。此外，今年以来美国ETF  资金不断从本土配臵型向全球配臵型基金转移，投入中国等亚洲国家。