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研究报告:安信证券-固定收益日报-150629

股票名称: 股票代码: 分享时间:2015-07-03 16:21:51
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 张龙
研报出处: 安信证券 研报页数: 8 页 推荐评级:
研报大小: 386 KB 分享者: joe****rk 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        ■再放松,笑债券
        本届政府货币政策放松方式经历了“定向”向“全面+定向”的转变。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】货币政策全面放松之后,特别是2  月4  日降准之后,短端收益率出现了比较明显的下行。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)与此相应,银行间资金高度充裕,而从货币创造来看,仍然相当疲弱。另一方面,长端收益率2014年底至今则基本处于振荡态势,期限利差明显走扩。在上述大背景下,5  月底6  月初,有关定向放松的消息明显增加;我们认为,此举意在压低长端收益率,调动货币需求。预计此次货币政策放松之后,长端收益率将趋于下行,10  年国开收益率在下半年有望跌破3.7%。
        ■货币宽松强调定向,债务违约化阶段到来——安信固收周观点6  月以来,利率债市场整体表现为短上长稳。资金利率大幅上行,与5  月底相比,R007  上行超过100  个基点,而长债收益率经过5  月上行约30  个基点后在6  月表现基本平稳,期限利差有所缩窄。从货币政策角度而言,5  月底以来货币政策在维持流动性整体宽松的基础上,更加强调定向,这意味着牛平将是未来收益率曲线变化的方向。另一方面,在经济整体疲弱、需求不振的背景下,政府相关政策陆续出台,但方式明显更加倾向于市场化。与此相应,政府更希望通过调动非政府部门的需求来实现市场化下的加杠杆;并在此过程中逐步厘清政府与市场的边界,也就是我们一直强调的,在债务“权益化”之后,我们有望看到债务的“违约化”,信用利差有望小幅走扩。
        ■市场观察:股市市场暴跌,债券市场利率涨跌互现周四A  股市场暴跌,主板与中小板均大幅下挫。货币市场利率持续上行,债券市场利率涨跌互现。可转债全线下跌,国债期货继续下跌,美元兑人民币小幅波动。
        

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