公司业务位于中国药品行业分部。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】主要业务包括︰(i)制药;及(ii)于中国广东省中山经营连锁药店。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)制药方面,公司以「中智」、「六棉牌」及「草晶华」核心品牌制造及销售中成药及饮片。公司的自有品牌产品于自营连锁药店出售,并按批发基准出售予分销商及独立连锁药店。截至2014 年12 月31 日止三个年度各年,公司的自有品牌产品分别占本集团于相关年度总收益约55.2%、56.6%及61.5%。连锁药店方面,公司自2001 年起于中山以品牌「中智」经营连锁药店以进行医药产品销售。公司现时拥有合共201 间自营GSP 认证连锁药店。截至2014 年12 月31 日止三个年度,自于连锁药店中销售自有品牌产品产生的收益占连锁药店所得总收益约22.9%、24%及23.7%。
行业竞争激烈。广东省的中药行业极为分散,于2013 年有约107,000 间药店,并录得销售收益约人民币899 亿元。就药店及销售收益而言,公司于广东省之市场份额分别为约0.2%及0.3%。公司所经营的连锁药店主要位于中山市,中山市于2013年约有687 间连锁药店及2,228 间独立药店。根据益普索报告,按销售收益及药店数目计,公司为中山最大的连锁药店。于二零一三年,五大零售商之收益占中山的中药及保健产品零售总收益的21.4%,而公司则占13.4%。中山之中药及保健产品零售总收益的剩余78.7%乃来自其它较小型的连锁药店及大量独立药店。
公司近三年收益增长情况。公司截至2014 年12 月31 日止三个年度各年总收益分别约为人民币4.1 亿元、人民币4.8 亿元及人民币5.96 亿元。公司毛利率自2012 年的46%增加至2013 年的49.6%,并进一步增加至截至2014 年12 月31 日止年度之53.8%,毛利率的提高受自有品牌产品的销售上升带动。总收益的上升趋势主要由医药产品需求增长所带动。公司计划在未来主要依靠扩充连锁药店、加深分销网络及扩充产能来加速增长。集团表示现时开店计划主要集中在中山与周边地区,暂时未有全国扩展开店计划。此外,开店成本每间约60 万至70 万元人民币,回本期约两年。
建议谨慎认购。估值方面,公司2014 年市盈率约为17.93-22.45倍,与其它上市的同业相比定价属于合理。考虑到公司所处行业竞争激烈,公司进一步扩大市场份额面临挑战,加之公司业务主要位于广东省中山市,有一定集中度风险。建议谨慎认购。