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西王食品研究报告:齐鲁证券-西王食品-000639-上半年业绩预增45~56%,二季度销量再超预期-150702

股票名称: 西王食品 股票代码: 000639分享时间:2015-07-03 10:58:22
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 胡彦超
研报出处: 齐鲁证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 买入
研报大小: 229 KB 分享者: 一只****剧 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点
        事件:西王食品发布2015  年半年度业绩预告,上半年公司净利润约为7100  万元-7600  万元,同比增长45.28%-55.52%,符合我们预期,而收入端在营销改善和新品推广顺利下有望持续超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        在营销改善和新品拓展顺利下,预计公司二季度销量增速40-50%,再次超出市场预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)根据渠道调研,我们预计上半年公司小包装食用油销量6.2  万吨左右,相比去年同期3.85  万吨,增速高达60%以上。就二季度单季来看,预计小包装销量约为2.7  万吨,同比增长近50%,超出市场预期。另外,公司新品拓展延续去年年报亮眼表现,葵花籽油上半年销量5000-10000  吨,全年有望达到20000  吨,从而新品收入占比将从去年的5%提升至15%-20%。
        我们预计  Q2  单季利润增速10%低于收入增速40%,主要源于二季度是食用油销售淡季,Q2  销量较Q1环比回落20%而同比增长40-50%,而公司营销费用刚性增加,淡季销量增长的费用率下滑不敌营销支出的刚性增长,这一变化是季节性的,随着下半年旺季来临,公司利润将重回高增长。二季度进入淡季,公司利润增速慢于一季度在意料之中,但营销改善向好趋势不改,随着三、四季度中秋国庆和元旦春节两大旺季到来,公司利润增速将超过收入增速和上半年表现,我们不调整全年接近翻番的盈利预测。(1)食用油是销售季节性很强的产品,春季后直到中秋前都是淡季,,但快速扩张的销售队伍和营销费用在二季度还是偏刚性支出的,因此二季度利润增速低于一季度;(2)过去三年(2012-2014)上半年收入占全年比重分别为39%、42%、41%,净利润占比27%、32%、42%,平均来看,下半年是上半年净利润的2  倍,据此和公司预估上半年7100-7600  万净利润测算,全年业绩有望落在在2.13  亿-2.28  亿元区间,基本符合我们此前预计的2.3  亿元。
        西王食品是我们重点推荐的独家品种,随着近期大盘调整,虽然公司表现出良好的抗跌性,但也遭到一定程度错杀,目前对应增发摊薄后2015  年动态估值为36  倍。我们认为如果大盘企稳,公司将具有极大的上涨弹性。除了食用油主业业绩反转外,公司将加快品类扩张和外延扩张的步伐。
        预计公司  2015-2017  年EPS  为0.61、0.84、1.12  元(增发摊薄后0.54  元、0.75  元、1.00  元),同比增长96%、36%、34%,年内目标价29.7  元,对应增发摊薄后55  倍PE,重申“买入”评级。
    

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