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三元股份研究报告:东莞证券-三元股份-600429-竞拍只是开始,整合才是关键-090305

股票名称: 三元股份 股票代码: 600429分享时间:2009-03-06 08:57:28
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 黄黎明
研报出处: 东莞证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 228 KB 分享者: se****豆 我要报错
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【研究报告内容摘要】

一、竞拍成功是水到渠成
        三元此次成功竞拍的资产具体包括:三鹿集团的土地使用权、房屋建筑物、机器设备等可持续经营的有效资产,以及三鹿集团持有的新乡市林鹤乳业有限公司98.8%的投资权益。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据2008年12月31号的评估值,三鹿集团的资产账面价格87425.32万元,评估值约96706.87万元,三元本次竞得的资产约占三鹿总资产的64%,为三鹿核心资产。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        原来拟拍卖的唐山三鹿乳业有限公司70.00%的投资权益和三鹿集团持有的石家庄君乐宝乳业有限公司16.97%的投资权益,因优先购买权人要求主张权益和三鹿集团管理人提出调整拍卖标的的范围,将择日另行拍卖。
        实际上,三元早对三鹿破产资产包是志在必得。2008年12月29日,为防止三鹿集团的资产价值进一步贬损并为竞买成功后的全面复产、市场开发积极准备,公司全资子公司河北三元与三鹿集团管理人签订了《资产租赁协议》,在三鹿集团破产财产处置前,租赁其部分资产从事乳制品生产加工;近日,为配合竞买三鹿集团破产财产包、实现收购资产的完整性,三元股份再出资1.11亿元人民币,收购总面积约为18.2万平方米土地使用权。
二、价格较为合理,资金不是问题  两项资产总购价为6.165亿元,较评估值折价约6.27%,低于此前三元不超过资产包评估值110%的竞买上限,价格较为合理。
          三元07年营业额约11亿元(三鹿约40亿元),08年三季末账面货币资金1.21亿元,凭自身实力竞拍显然不可能。不过,公司大股东有雄厚的国资背景,此前已通过专门为收购三鹿的定向增发预案:拟向发行股票2亿-2.5亿股,募集资金总额8亿-10亿元人民币,本次股票发行对象为三元集团、北京企业(食品)有限公司(也为三元集团控股),其中三元集团拟认购1.2亿-1.5亿股、北企食品拟认购0.8亿-1亿股,购买资金不是问题。

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