事件提要:百润股份7 月2 日晚发布业绩预告修正公告,修正其15 年1-6 月可比净利润增速至300%-350%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】去年同期公司可比业务(包括香精香料及预调酒生产及销售业务)的净利润为1.43 亿元,预计15 年上半年净利润将位于5.71-6.42 亿元区间。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
百润股份发布业绩预告修正公告,公司此前于15 年一季报中披露,其预计半年度归属于上市公司股东的净利润仅同比小增0%-20%。鉴于公司于15 年6 月10 日完成了发行股份收购上海巴克斯酒业有限公司100%股权之重大资产重组事宜,并将其纳入合并报表范围,公司修正其15 年1-6 月可比净利润增速至300%-350%。去年同期公司可比业务(包括香精香料及预调酒生产及销售业务)的净利润为1.43 亿元,预计15 年上半年净利润将达5.71-6.42 亿元,对应每股收益1.27-1.43 元。
单季度来看,二季度净利润下限值为2.69 亿元,上限值为3.40 亿元;公司一季度可比口径净利润3.41 亿元,故二季度下限值环比下滑21.2%,上限值几乎持平。
公司所公布的数值略高于我们此前的预期。我们在百润股份系列报告—《“微醺”时代》中曾预测,15 年上半年巴克斯酒业营业收入有望达到18.5 亿元,假设净利润率维持30%,则净利润将达约5.55 亿元。另外,预调酒行业旺季往往在三、四季度,巴克斯酒业过往经营情况来看亦印证了这一行业特性。13、14 年度,巴克斯酒业传统旺季(3-4 季度)与传统淡季(1-2季度)的营业收入比例分别为31.4%:68.6%;37:2%:68.8%;因此预计15 年度上市公司下半年净利润亦将略高于上半年。即使剔除淡旺季影响,仅以业绩预告作为指引,则保守预计15年全年应录得净利润11.42-12.84 亿元,对应每股收益2.55-2.87 元/股。当前股价对应15 年市盈率约为43-48 倍。
鉴于近两周以来 A 股回调较大,我们对百润股份同类型的A 股食品饮料行业上市公司的可比估值进行了更新。食品饮料行业16 年市盈率中值由15 年5 月7 日的32.9 倍上升至目前的36.7 倍,可见在市场动荡之时,食品饮料个股仍然是较好的防御性品种。
我们重申对公司的盈利预测,预计百润股份15-17 年营业收入合计分别达到47.28 亿元、104.38 亿元及166.06 亿元,对应净利润分别为12.28 亿元、30.61 亿元及46.07 亿元,对应增发后每股收益分别为2.74 元、6.83 元和10.28 元。参考15 年7 月2 日股价122.29 元,其PE 分别为44.61 倍、17.90 倍和11.89 倍。目前A 股食品饮料行业上市公司16 年市盈率平均值20.66 倍,结合近期市场调整因素,小幅将百润股份的16 年目标估值由30 倍调整至25 倍,则对应每股目标价170.75 元,维持对公司的“买入”评级。
风险因素:1)公司提价策略过于激进导致消费需求萎缩的风险;2)公司产能扩张不达预期的风险;3)公司渠道销售放缓的风向;4)限制青少年饮酒政策或酒类饮料税率上调的风险;5)食品安全问题;6)股票市场整体估值下滑的风险。