因发股融资和上调市场假设而调高盈利预测我们将所覆盖券商的2015/16/17  年盈利预测上调了11%/3%/3%，得益于行业日均交易额和融资融券业务预测的上调（以计入年初以来市场增速强于预期）以及最近完成的非公开发行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们预计，2015  年券商将实现平均101%的利润增速以及16.8%的净资产回报率。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）然而随着日均交易额/融资融券业务增速降温至更具可持续性的水平，2016/17  年税后净利润增速可能放缓至+2%/-2%，同时净资产回报率降至14%/12%。
        盈利势头可能在2016/17  年触顶
        我们维持自4  月底以来的看法，即2015  年券商行业的基本面保持强劲，但2016  年可能环比放缓，因为：(1)  如果A  股上扬行情缺乏企业盈利改善以及改革的支撑，则由于换手率/个人投资者参与率已处于历史峰值，其上行潜力有限；(2)  比较基数明显更高；(3)  佣金费率的定价环境恶化；(4)  与周期性较强的经纪/融资融券/自营业务相比，净资产回报率高且稳定的业务（如资管）收入贡献温和。
        但因可比估值下降而下调目标价格
        然而，我们将12  个月目标价格下调了21%，主要为了体现我们的市净率-净资产回报率框架中的可比估值下降（被我们上调后的2015  年净资产回报率/每股账面价值预测小幅抵消）。自我们4  月份调整预测以来，A股券商的股价下跌了27%。
        看好资本金实力强劲、收入结构多元化的大型券商，上调招商证券的评级至中性
        对杠杆工具监管力度的加强可能会导致杠杆增长/换手率放缓，股价表现似乎计入了这一因素。然而，我们认为一些高杠杆头寸的有序解除对A  股市场而言是一项潜在的长期利好因素。直接融资的发展和资本市场改革应继续有益于券商行业。在对资本金和流动性的监管要求收紧的环境下，我们认为资本金实力强劲、收入结构多元化的券商处于更有利的地位。我们将招商证券的评级由卖出上调至中性（因表现落后），并首次覆盖华泰证券H  股/A  股（评级为买入/中性）。我们的首选股仍是广发证券H（位于强力买入名单），原因在于其短期盈利强劲、注重中小企业/高净值业务而且估值具吸引力。