2015  下半年，中国旅游业仍处于黄金增长期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预计出境游持续高增长，国内游平稳增长，入境游继续低迷。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从各子行业看，免税政策放宽叠加国内的消费升级将驱动免税业维持高景气度；休闲度假景区顺应行业发展趋势，客流将持续高增长；在线旅游市场规模持续高增长，行业巨头通过“内生+外延”扩张抢夺市场份额；自然景区客流弹性受益于交通改善，但客单价提升难度较大；酒店行业中经济型和中档酒店表现平稳，高档酒店业绩普遍下滑；餐饮行业继续承压。我们维持行业增持评级，结合细分子板块景气度、产业链延伸、资本驱动以及并购投融资等因素，我们对子行业景气度评级以及排序如下：在线旅游（增持）>免税（增持）>休闲度假景区（增持）>自然景区（中立）>传统旅行社（中立）>酒店（中立）>餐饮（中立）。贯穿2015  年下半年的投资机会如下：国企改革（中国国旅、桂林旅游、金陵饭店、全聚德、岭南控股、锦江股份、首旅酒店、丽江旅游等）、上海迪斯尼主题投资（锦江股份、中青旅、宋城演艺）、免税政策突破（海南离岛免税以及传统免税渠道双重突破）、产业链延伸与并购投融资等（宋城演艺、众信旅游、易食股份、腾邦国际）、旅游服务行业线上线下产业融合（中青旅、众信旅游、腾邦国际、易食股份）、交叉行业的融合和延展——宋城演艺（泛文旅深度融合）、国旅联合（演艺+体育）、北京文化（文化+影视剧、院线等）、金陵饭店（酒店+养老健康）、北部湾旅（旅游+邮轮+健康休闲）。建议下半年遵循五条配臵主线：基本面稳定，业绩成长性和确定性俱佳的各细分子行业龙头：中国国旅、宋城演艺、中青旅、众信旅游、易食股份、腾邦国际等。
        国企改革提速，资产注入、整体上市预期渐强：随着国资改革方案的陆续出台和各试点公司改革重组的推进，餐饮旅游行业的公司也有望通过资产注入、集团整体上市、引入战投、股权激励等方式加快外延式扩张，改善经营业绩。建议关注金陵饭店、岭南控股、桂林旅游、云南旅游、大连圣亚、曲江文旅、西安旅游、首旅酒店、全聚德、丽江旅游等。
        出境游火爆催生目的地服务市场，传统旅行社线上线下融合：2015  年出境游市场持续火爆，自由行趋势带来了游客对目的地旅游产品的需求，这一市场还未完全开发，存在着巨大的潜力和可观的利润（众信旅游率先从传统出境游旅行社拓展到目的地服务）。在线旅游市场继续高速增长，传统的线下旅行社通过并购、自建等方式实现线上线下融合，争夺线上入口。投资标的推荐关注众信旅游、易食股份、中青旅、中国国旅、腾邦国际。
        迪士尼效应：对标2008  年北京奥运会以及2010  年上海世博会，我们认为迪士尼开业以后的持续客流带动效应将超北京奥运会、上海世博会。
        投资标的为锦江股份、宋城演艺、中青旅。
        政策驱动以及产业链延伸标的——2015  年3  月，离岛免税品类放宽，以及后续在购买方式等层面仍存在放松空间；根据国务院在2014  年8  月出台的《关于促进旅游业改革发展的若干意见》，预计市场期盼多年的入境免税店有望在2015  年正式获批。建议关注受益于免税政策放宽标的中国国旅；另外，旅游行业与文化传媒、体育等产业的融合加速，建议关注宋城演艺（泛文旅深度融合）、国旅联合（演艺+体育）、北京文化（文化+影视剧、院线等）、金陵饭店（酒店+养老健康）、北部湾旅（旅游+邮轮+健康休闲）等。