基本面：从高频数据来看，6月份煤价企稳，钢价续跌，中游电厂耗煤量骤降，预示着6月份工业增速或回落至6%以下。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】房地产销量略有降温，不过仍然为年内较高水平，政策刺激不断，预计地产对经济的拖累作用逐渐减弱。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）二季度经济可能为年内低点，预计在6.9%左右。三季度在低基数和稳增长不断刺激下，经济弱复苏概率较大。同时，下半年通胀翘尾因素高于上半年，CPI可能逐步抬升，不过整体涨幅不会太大。基本面对债市的边际利好有所减弱。
        政策及资金面：市场预期美联储首次加息时点在9月，欧日则会继续维持宽松货币政策。我们比较了上一轮美国加息周期的环境，本次的不同之处在于美国加息节奏可能慢于上一轮，而油价缺乏上行动力也会使得欧日收紧的时点推迟。不过新兴市场仍将面临流动性压力。美国进入加息周期后，中国如果仍处于弱经济+宽货币的状态将会面临更大的资本外流压力，因此央行希望在目前维持国内宽松的流动性并尽快刺激经济。手段上，我们认为通过定向操作，将更多符合转型要求的债务作为抵押品，提供更长期限的流动性是更优选择。跨季之后，资金价格大概率回落，按照2.5%的逆回购操作利率，R007降至2.5%以内大致是央行合意的利率水平，但再一次降至并维持在2.0%以内的难度较大。同时7月初的IPO以及中旬的大额缴税，均会对资金面产生一定的收紧作用。
        利率债策略：目前来看，交易盘与投资盘需求有所分化。由于下半年基本面边际改善和资金面边际收紧预期，叠加地方债源源不断的供给，交易盘心态较为谨慎。但银行投资盘受益于央行大幅度降准，备付资金较为充沛，对债券需求有一定支撑。展望三季度，债市边际利好因素或将弱于上半年，除非后续央行在资产端购买长期债券，不然利率债由"牛陡"到"牛平"的行情演绎较为困难，建议交易盘保持谨慎，多看少动，控制久期。考虑到当前较低的资金利率，套利盘可以继续关注3-5年期品种的息差套利机会，保持一定杠杆水平。配置盘优选具有免税优势的国债/地方债，资本充足的机构也可以关注铁道债配置价值。
        信用债策略：目前信用债低位震荡，短期品种收益率与资金利率利差较大。
        近期央行双降和公开市场操作，进一步稳定市场对于宽松资金预期，套息交易可继续进行。当前稳增长政策主要体现在重大项目审批，企业融资放开等多个方面，发改委等部门对于地方融资平台等发债主体发债限制的放宽，以及落实PPP项目相关配套融资的着力，将提升企业融资需求。但考虑到PPP项目收益的不确定性以及市场普遍接受度较低，后续可能存在政府主动降低无风险利率，以达到刺激企业融资需求和满足PPP项目盈利需要之合意融资成本的可能。
        专题：套保可选品种初析