儘管营业额上升，纯利下跌27%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】营业额上升6.1%至51.7  亿元人民币，实现毛利率由07  年的30.7%上升至08  年的32.1%，主要是早年获得的较高售价於年内入账所致。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但是，纯利则下挫27%至3.83  亿元人民币，主要是由於少数股东权益的金额急升89%所致。儘管盈利表现逊於我们预期，惟公司派息末期息每股8  分人民币，则与我们预期相符。

  净负债比率维持於较高水平。截至去年12  月31  日，净负债比率為110.6%，比对去年上半年的111.8%略為改善。公司表示今年的目标為控制此比率於80%。

  合约销售和落成量皆大幅下挫。合约销售额和销售面积同挫53%至37.4亿元人民币和337,942  平方米。整体平均售价微升3%至11,075  元人民币/平方米。公司為今年订下60  亿元人民币的进取销售目标，同比增长达60%。相反地，由於存货偏多，管理层预期今年的落成量将同比下降17%。

  估值及评级。基於其发展规模及完成指标的能力，我们认為公司於同业中的估值应呈折让。我们把该股的每股资產净值调低49%至2.24  港元，以反映最近的土地储备分佈、售价和利润率的预期。我们把该股目标价与资產净值的折让由55%提高至60%，以配合现时市场对行业的估值。因此，我们把目标价调低54%至0.9  港元，评级维持「中性」。