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国投电力研究报告:国元证券-国投电力-600886-资产注入水电强于火电-090305

股票名称: 国投电力 股票代码: 600886分享时间:2009-03-05 16:34:27
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 常格非,周海鸥
研报出处: 国元证券 研报页数:   推荐评级: 谨慎推荐
研报大小: 144 KB 分享者: nin****in 我要报错
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【研究报告内容摘要】

①  根据公告,本次购买的资产评估价格约为70亿元,发行价格为公决议公告日前20  个交易日的A  股股票交易均价,即8.49  元/股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】可以估算这次发行的总股份数约为8.25  亿股,发行完成后公司的总股本将达到18亿股。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
②  重组后国投电力的发电资产规模将大大加强。本次重大资产重组完成后,国投电力将新增投产装机容量585万千瓦、权益装机容量280万千瓦,其中已投产的水电装机容量和权益装机容量分别为465万千瓦和226万千瓦;在建项目装机容量和权益装机容量1040万千瓦和531万千瓦。
③  从重组后的电源结构看,国投电力的机组规模有了一个明显的变化,水电占总装机的比例大大提升,所占有的比例将从过去的13%提高到约44%。值得关注的是本次资产注入的重点在二滩电站,二滩电站享有雅砻江流域水能资源的开发权,可以预见未来公司的水电规模将会有更大的提升。
④  重组的5家电力企业的净资产总额约为48亿元,而评估收购价格为70亿元,溢价约45%。根据公告,国投电力公司08年归属母公司的净资产收益率(ROE)约为11.1%,如果扣除汇兑收益的1.79(3.73×0.48)亿元,则修正后的ROE约为7.38%。具体看,二滩电站扣除汇兑收益的ROE为13.57%;大潮山电站的ROE为18.13%,张掖电厂的ROE为7.4%;国投津能电厂和宣城电厂亏损。总体看,水电支撑了国投电力公司的大部分收益。

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