事件
        公司公告于2015  年6  月30  日收到证监会通知，其重大资产置换及发行股份购买资产并募集配套资金事项获批，美年大健康借壳江苏三友上市。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        评论
        A  股健康体检第一股上市，投资标的稀缺：健康体检行业的龙头公司美年大健康借壳江苏三友上市，将成为A  股首家也是唯一一个健康体检公司标的。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        体检行业是朝阳行业，孕育千亿机会：根据我们预测，中国健康体检市场总规模有望达到4000  亿，总市场将保持14%的年复合增速，其中专业体检市场有望保持25%+的复合增速。专业体检机构以其专业化、标准化、连锁化的市场定位和资源属性，市场份额有望逐步提升。
        龙头公司将明显受益于行业集中度提升：在我们之前的行业深度报告《健康体检行业，孕育千亿机会》中提出，目前我国专业健康体检行业分散，影响专业体检机构发展的主要因素之一是资本因素。我们判断借助资本的力量，龙头公司将受益于行业整合带来的发展机遇，美年大健康借壳江苏三友上市成功，更有利于其利用资本平台进行行业并购整合。
        行业龙头的整合已经开始：中国的健康体检市场前三大龙头公司美年大健康、爱康国宾、慈铭体检。当前美年大健康持有慈铭体检28%的股权，并预计于2015  年年底前完成对慈铭体检100%的股权并购。由于美年大健康与慈铭体检市场定位、网络布点互补，我们认为强强联合将带来协同效应，两大龙头公司的联手将改变市场格局。当前美年大健康在60  个城市拥有110  家门店，爱康国宾在18  个城市拥有70  个门店，慈铭体检在12  个城市拥有50  多个门店，根据我们前期发的行业点评，前十大龙头企业之间的整合已经异常活跃。
        未来体检内容升级将推动盈利能力提升：当前专业体检机构提供的服务内容以常规体检为主，辅之以疾病筛查服务和其他增值服务(门诊、牙科、中医等)。附加业务的价格弹性大、利润率高，将极大地提升企业的盈利空间。
        最看好体检龙头占据大健康产业的入口价值：我们认为，在医药行业中，专业健康体检机构在产业链上的卡位最为特殊，它们占据了大健康产业的入口。未来可以纵向发展健康管理、慢病管理、甚至养老服务，横向可以提供门诊服务、为新产品(药械)提供研发和投放的平台、并拥有百万级/千万级人次的健康管理档案，大数据价值优势明显，有望从产业入口开始实现健康产业链的全扩张。入口价值体现具体可参照我们之前的行业点评报告《健康体检行业更新：行业整合与产业链扩张并举》，其中分析了爱康国宾、民众体检、瑞慈体检近期在产业链扩张方面的布局。
        投资建议
        在对公司开店节奏的中性假设条件下，我们预计公司2015、2016、2017  年按照增发摊薄后股本（9.55  亿，不考虑非公开发行）测算EPS  为0.26  元、0.38  元、0.50  元，其中没有考虑后续慈铭体检股权的收购。如果公司门店扩张乐观，业绩有超预期可能，详细可见我们模型。看好公司在体检行业的深度整合与附加值提升的价值，首次给与公司“增持”评级，建议把握千亿市场的龙头投资机会。
        风险提示：扩张整合风险；经营质量风险；审批风险；市场竞争风险；