债市有小转机，难得片刻温柔。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】6月份“风”力有衰减的迹象，股市“疯牛”也开始停下休息，股票市场的回报大幅转负，市场风险偏好也会回落迹象，再加上央行6月27日降准降息，扭转了前期定向正回购和MLF未续期给市场带来的央行货币政策边际转向的预期，资金重新宽松、风口转向加上货币政策重回宽松，短期来看，债券市场可能有小转机，出现10-20bp左右的波段交易机会。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        基本面与政策分析前瞻：1、宏观判断：经济底部企稳，政策宽松未改。2季度经济破位下行，稳增长形势仍然严峻，货币放松未改，实际利率和汇率仍有进一步下行空间。
        2、通胀形势：通缩压力，挥之不去。预计6月CPI在1.3%。农产品价格止跌回升，猪价继续反弹，CPI低位企稳，3-4季度将逐季温和反弹。
        3、货币政策：初心未改，加速宽松。降准降息使市场重回政策宽松一致预期，取消贷存比利于加速信贷扩张，刺激银行、地产、政府和企业再杠杆。
        机构行为：大行配臵需求不弱，广义基金套息交易更强。城商行需求放缓，农商行加大买入，保险首现年内大幅增持债券，境外机构对人民币资产恢复增长。
        债券月度策略：1、市场比较：风险资产大幅调整。股市大跌，可转债跌幅大于正股，国债曲线大幅陡峭化，金融债期限利差缩窄，信用债调整明显，信用利差走扩。
        2、利率策略：可有小波段，难有大行情。(1)重回央行一致宽松预期，实际利率和汇率均有下行空间，银行资金成本回落，提高债券相对配臵价值。(2)市场风险偏好边际下降，短期避险利好债市，银行、理财和居民资金流向风险资产得到抑制，资产配臵将重新加大理财、固收等安全资产需求。
        3、信用策略：调整暂告段落，杠杆价值回归。资金面重回宽松，套息需求回归化解供给压力，信用债杠杆配臵价值重新显现。信用利差水平仍然偏低，整体相对空间有限；期限利差难以压缩，加久期策略意义有限；个体信用事件频发，全面配臵利差较高的最低评级难度仍大，不具有操作意义。
        4、转债策略：在有限的标的中寻找超跌品种。转债市场规模继续缩减，新增供给陆续释放将会对转债市场形成支撑。目前转债股性估值较为合理，后续“杀估值”压力不大。超低的中签率对冲了超高的中签回报率，转债申购的期间投资收益率有限。建议投资者在有限的标的中寻找超跌品种。