叶家豪先生为公司实际控制人。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】按老股最大发行量(1125万股)计算,发行新股数量为4500万股,发行后总股本为22500万股,叶家豪先生直接持有公司9.31%股权,并通过智大控股间接持有公司42.30%股权,合计控制51.61%股权,为公司实际控制人;
主营业务稳健,现金流承压。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司主要从事公共装修以及住宅精装修业务,14年全年实现营业收入32.06亿元,同比上升24.26%,归属母公司净利润1.49亿元,同比上升17.51%,毛利率为17.34%,同比基本持平。全年经营性现金流为-1.17亿元,同比大幅净流出,15年Q1经营性现金流为-7521万元,回款有待加强。2014年公司新签订单38.11亿元,同比增长42.70%,其中千万级别新签订单28.73亿元,占比45.08%。公司跨区域经营能力强,优势区域集中在华北、华东和华南地区,14年该地区收入占比分别为35%、17%、26%;
降准降息双全出击,地产景气度继续上行。公司预计2015年公装行业规模在2.6万亿左右,行业存量市场空间广阔,增量市场空间依然可观,6月28日央行出击,本次定向降准和降息同时启用,后续宽松有望持续,地产销售有望复苏。装饰行业作为地产的下游,未来有望集中受益;
财务费用偏高,融资渠道拓宽带来新机遇。14年公司综合毛利率为17.34%,处于可比公司中较高水平,但净利率偏低,仅4.65%,我们认为主要原因是公司财务费用率偏高以及资产减值损失增加,预计上市后,随着融资渠道的多样化,财务费用有望降低,项目承接能力提高,未来业绩有望大幅提升;
募集1.08亿元,主要用于部品件模块化生产及补充营运资金。扣除老股转让(不超过1125万股),公司拟发行新股4500万股。实际募集资金5.31亿元,用于区域部品部件模块化生产、信息化系统建设、补充营运资金等项目。加强原有公装主业的同时,实现工厂化装修的产业升级,提高自身盈利水平;
合理价值区间19.81元~23.77元。按新股发行4500万股计算,发行后总股本22500万股,预计15-16年EPS分别为0.79元和0.94元,按照目前新股发行的规则,我们预计发行价为13.31元,对应15年PE约17倍,建议询价。参考同类上市公司估值水平,给予15年25-30倍PE,合理价值区间为19.81~23.77元;
风险提示:新签订单增速放缓风险,回款风险,核心人才流失风险。