事件:
公司拟于2015 年7 月7 日在上海证券交易所发行新股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
投资要点
位居园林绿化行业前列的跨区域经营企业。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司是一家集园林景观设计、绿化苗木种植、园林绿化工程施工、园林养护为一体的综合性园林绿化企业,主要为房地产开发企业、政府机关、企事业单位等提供园林绿化的多种服务,具有丰富的工程施工经验和良好的跨区域经营能力。公司自成立以来,先后被评为“中国园林绿化施工企业50 强”、“中国园林绿化行业优秀百强企业”、“全国十佳园林工程企业”等荣誉称号。2012-2014 年,公司实现营业收入分别为465,032.90 万元、585,359.80 万元和603,277.60 万元,同比增长率(YOY)分别为25.87%、7.54%;实现净利润分别为62,121.80 万元、75,591.30 万元和81,292.40 万元,同比增长率为分别为21.68%、7.54%。
行业发展迅速,市场空间巨大。随着中国城市建设的快速发展和人们的生活水平提高,民众对环境的要求不断提高,环境的绿化美化已成为人们的普遍诉求。在此背景下,园林绿化行业进入了发展的快车道。2006-2013年,全国城市建成区面积和绿化覆盖率持续增长,我们认为,随着中国新型城市化的快速发展,该行业还将具有广阔的发展空间。
行业处于整合阶段,“大行业、小公司”特征显著,公司具有品牌、管理、跨区域经营等多种优势,综合竞争力明显。目前,园林绿化行业在整体上还处于整合阶段,行业集中度低、竞争激烈,这为具备综合优势的企业做大做强提供了机遇。公司为专业从事园林景观设计、绿化苗木种植、园林绿化工程施工及园林养护的综合性企业,具有丰富的实践经验,品牌、技术、管理等优势突显。同时,公司市场业务分布全国,积累了丰富的跨区域经营经验,能够在更大范围内整合资源,可以较好的消除季节、气候等因素对公司业绩造成的影响,其综合竞争力已位居全国前列。
公司募投项目投资约39,004.45 万元,拟用于新建项目和补充资金投入等。其中,公司拟投资20,242.58 万元用于生态林木培育基地建设项目;拟投资18,761.87 万元用于补充园林工程施工业务营运资金项目。
盈利预测与定价。受益于国家政策支持和利好的行业前景,并结合公司过去3 年发展状况和自身的竞争优势,我们预计公司2015-2016 年的营业收入分别为7.18 亿元和8.83 亿元,净利润为0.89 亿元和1.07 亿元,EPS 为1.11 元、1.34 元。参考园林绿化行业中同类上市公司的估值,我们给予公司2015 年35-40 倍PE,对应的合理价格区间为38.85-44.40元。若按照公司拟募集资金额计算,加入各种发行费用,足额募集最低需要43,289.00 万元,按照发行股本2,000.00 万股,足额募集的最低发行价约为21.64 元。
风险提示:客户过于集中的风险,由于公司的园林景观工程项目主要以大中型项目为主,客户集中度较高,如果出现主要客户流失或其生产经营发生重大变化,将对本公司持续盈利造成不利影响;原材料和劳务价格波动风险;市场竞争风险。