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九兴控股研究报告:齐鲁国际-九兴控股-1836.HK-快将走出低谷-150630

股票名称: 九兴控股 股票代码: 1836.HK分享时间:2015-07-01 09:30:31
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 柯坚
研报出处: 齐鲁国际 研报页数: 22 页 推荐评级: 增持
研报大小: 1,870 KB 分享者: joh****lj 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  集团拥有顶尖的鞋履设计及研发能力,占2013年全球优质鞋履市场份额约为10.3%,客户基础包括全球知名时装、休闲鞋履公司,如Armani、Clarks、MichaelKors等。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】随着美国的经济增长及就业数据正不断改善,预计2015年OEM出货量将增长11-13%,毛利率上升0.8个百分点至19.4%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)随着欧美对健康生活的追求日渐提高,集团拓展时尚运动鞋料可提供新的收入动力。Euromonitor预计2015-2018年全球鞋类销售年增长率维持在6-7%,欧洲劳工成本高企及劳动力老化下降有利集团扩大在欧美的市场份额。
  欧洲零售业务快速扩展,国内零售业务逆转可期
  去年扣除1百万欧元的市场营销费用前欧洲零售业务已录得盈利。集团今年计划增加法国的零售店数目至30间和于明年在伦敦开设2-3间零售点,并以分销模式帮助WhatFor品牌打入意大利和伦敦。此外,集团计划将中国Whatfor的零售店转移至消费力较高的购物中心,2-3年增开100-120间StellaLuna零售店,同时加入分销模式。去年存货减值令零售业务亏损4.6百万美元。集团预计2H15中国零售业务将实现盈亏平衡,全年零售存货周转天数可由200日减少至180日。我们认为集团优化和重整零售渠道,将令存货减值金额明显减少,预测2015年零售业务经营利润率接近盈亏平衡,16、17年回升至3.4%和7.2%。
  皮革和劳工成本有望减少,2019年目标产能增加超过50%至1.1亿对
  原料皮价格上升令去年OEM和零售毛利率分别由2013年的66.8%和19.2%,下跌至2014年的58.3%和18.6%。集团预计今年皮革价格下跌6-7%,但由于相应调低产品售价,我们预计毛利率应由21%轻微改善至22.1%。集团将位中国生产基地迁移部份至内陆省份,以及东南亚区如越南、印尼,有助减少劳工成本。去年集团在中国的产能为6000万对,在越南和菲律宾的产能为1000万对。今年计划扩充中国的产能至7000万对,越南和菲律宾的产能至1500万对;2019年的目标总产能达到1.1亿对。泛太平洋伙伴关系的批准,将大幅地降低越南制造的鞋履产品进入美国市场的壁垒,有利扩大在美国的销售。
  

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