投资要点：
        经营业绩稳步提升：公司2014  年实现营业收入367.3  亿元，同比增长20.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        2015Q1  营业收入为112  亿元，同比增长19.9%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）自2011  年来，公司因营业收入基数大及市场竞争加剧等原因，增速稍有下降，但依然远高于同行业水平。
        公司2014  年实现了新开店铺数量、面积双重增长，同店增速保持稳定。计划未来三年开店数近200  家，目前储备面积199.78  万平方米，能够充分满足公司未来开店需要。我们认为公司未来三年的营收和净利润有望继续保持约20%的增速。
        全面整合供应链，进一步筑高行业壁垒：1、联合采购提升供应链议价能力。
        横向上公司与中百集团、联华超市进行联合采购，预计2015  年采购量达到人民币千亿规模，供应链议价能力显著增强；纵向上与上游供应商合作，延伸产业链，提高直采比例。公司通过产业和供应链交叉持股的方式，实现与合作伙伴共同做强产业、做大市场的目标。2、买手培育筑行业壁垒。买手们能够有效利用地区和时间上的差异，采购高质量低成本的产品。通过信息把握、数据分析和良好的采买关系，以独有的“买手文化”筑造公司较高的资源壁垒。3、多类门店并存，优势互补。公司目前有卖场、大卖场、社区店和BRAVO  精致超市四种核心业态，以实现多品类商品覆盖，满足不同层次消费者的需求。4、借助信息化，完善后台建设。公司将通过信息化加快实现门店从传统商品服务到顾客服务为中心的转型。5、垂直电商平台推出，逐鹿生鲜电商市场。永辉微店APP  正式上线，开启公司生鲜电商发展之路。生鲜品类健全的线下运营可为线上发展提供现成的经验，助力公司在生鲜电商群雄中迅速崛起。
        估值与评级：预计公司2015-2017  年EPS  分别为0.25  元、0.30  元、0.37  元，对应PE  分别为42.75  倍、35.51  倍、29  倍。基于公司60-80  家的开店计划、同店增长稳定、区域拓展成效显著，我们认为公司2015  年营业收入增速将达到+20%，带动净利润实现较快增长。我们看好公司在生鲜电商运营、物流建设、供应链整合等多方面协同发展，逐渐形成从采购到多渠道销售为一体的良性生态圈。目前超市（申万）行业市盈率48  倍，考虑到公司在行业中的龙头地位，我们给予10%的溢价空间，目标价13.2  元，首次给予“买入”评级。
        风险提示：新区培育期过长导致盈利下滑的风险；生鲜电商平台建设不达预期的风险；行业横向整合不及预期的风险。