􀁺  公司  08  年实现营业收入12.5  亿元，利润总额1.1  亿元、净利润8546  万元，同比分别增长了27.2%、63.9%和63.1%，全年每股收益为0.54  元，略低于我们的预期，主要原因是会计差错导致，原本计入08  年的600  余万元利润调整到07  年度。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从公司经营的业态来看，可以分成工业和商业两部分。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）商业的经营主体是公司占51%的亚宝新龙，从事医药的快批业务。受整个行业发展形势转暖影响，该公司的收入增长快，08  年收入达到5.1  亿元，同比增长32.5%，但公司的盈利水平有限，08  年的毛利率只有1.70%，所以我们更看中公司工业的未来发展。08  年工业收入达到7.1  亿元，同比增长20.8%。08  年工业的毛利率为56.3%，比07  年提高3.9  百分比，主要得益于公司不断改善产品结构，例如提高缓控释药品的比例。
􀁺  08  年公司利润总额增速高于营业收入的主要原因：管理效益的提高，期间费用率从07  年的27.0%下降到08  年的23.8%。另外公司被评为高新技术企业而连续三年享受15%的优惠所得税率也进一步推动了盈利的增长。值得一提的事，在子公司开发地产增加存货1.3  亿元情况下，公司08  年的经营性现金流仍然能维持在07  年的水平，达到1.02  亿元，显示公司业务运行良好。
􀁺  我们认为公司的  09  年的业绩增长主要靠现有的产品梯队，医药工业的收入增长25%：1）我们估计丁桂儿脐贴08  年收入将达到2.3  亿元(07  年的收入为1.91  亿元)。我们预计09  年丁桂儿脐贴销售规模将达到2.7  亿元，同比增长约20%；2）估计08  年珍菊降压片收入达到6800  万元，09  年仍能保持50%增长，达到1  亿元以上；3）硝苯地平缓释片，公司的原有产品毛利率低，通过发展缓控释制剂，公司很好地改变了产品结构。作为缓控释制剂的代表，硝苯地平缓释片这两年发展迅速，08  年收入达到2500万元，09  年有望超过4000  万元。另外，我们预计09  年公司的普药品种增长能延续08  年的势头，保持30%以上的增长。