投资要点：
        国家气象局于26  日公布了厄尔尼诺的最新发展情况，今年的厄尔尼诺对我国的影响将贯穿整个2015  年。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】极端天气将带来大量降雨并使气温出现反常，这都将影响电力的需求，尤其不利火电行业。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        需求下降。2015  年的厄尔尼诺将压低中国南方气温，同时提升中国北方气温。
        由于人口分布于中国南方更为稠密（58%的人口居住于南方），较低的气温将减少居民对空调的使用，因此来自居民的用电需求也将减弱。我们观察发现于厄尔尼诺期间居民的用电增速往往迟缓。根据我们测算用居民用电增速每下降1%，整体电力需求增速也将下降1%。我们预计15  年整体电力需求增速为3%。
        替代效应。通过对历史数据的分析，我们发现于厄尔尼诺期间降水量将显著增加，这将增加水电的利用率。由于是清洁能源，水力发电将被电网优先采购。
        因此增量水电将替代部分火力发电的市场份额。我们预计水电利用小时数每提升1%，火电利用小时数将下降0.3%。我预计水电的利用小时增速将在下半年维持稳定，全年水电利用小时数将达到3872  小时，同比增长5%。火电利用小时数将在下半年继续下降，全年降至4219  小时，同比降幅为10.4%。
        水电优于火电。我们预计极端天气将削减火电的产能利用率。因此重申对华能国际（902  HK）的减持评级。我们提醒投资者关注中国电力（2380  HK）。基于其33%的水电装机占比和水电14  年36%的净利润贡献，中国电力将受极端天气带来的产能利用率和效益的提升。