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三元股份研究报告:招商证券-三元股份-600429-吸收三鹿脱胎换骨,能否新生需待观察-090305

股票名称: 三元股份 股票代码: 600429分享时间:2009-03-05 13:01:55
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 朱卫华
研报出处: 招商证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 299 KB 分享者: fif****15 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀂉  三元股份拍得的资产包缩小,付出的成本也大大降低。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】此次竞得的三鹿破产财产主要包括:三鹿集团核心生产厂有效资产、三鹿集团所持新乡林鹤公司98.8%权益,而其所持唐山三鹿乳业70%权益、石家庄君乐宝乳业16.97%权益则先行从资产包中剥离将另行拍卖,所以起拍价不是原资产包的7.26  亿元评估值,而是定到6  亿元,最终三元以6.165  亿元拿下资产包。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)三元股份早先还以1.11  亿元价格从三鹿集团原第一大股东石家庄乳业手中买下18.2  万平米的五块土地使用权,这些土地是三鹿集团几家核心工厂的厂区所在地,与这次资产包相关联。
􀂉  三元股份称,三鹿这块资产今年未必能盈利,盈利要看2010  年,主要是财务费用较高。公司称,三鹿这块资产以往全年收入在40  亿元左右,预计今年将恢复三鹿销量的30%,达到10~12  亿元收入;三元股份本身日加工能力是800~1000  吨,07  年11  亿元收入,三聚氰胺事件后,三元牛奶较受欢迎,公司产能凸现不足,公司称,在这种情况下今年1  季度订单很多,1  月销售同比增长55%,2  月份公司预计还要高。考虑到公司于去年12  月份开始租赁三鹿资产生产三元牌液态奶,日产量达到200  吨(奶粉生产尚需申请许可证,所以没有重新推出),我们认为在计算合并收入时要扣除重复计算部分,预计09  年三元股份收入将达到25  亿元,2010  年收入将达到40~50  亿元。除了资产购买成本,预计三元还将为三鹿投入至少8  亿元流动资金,资金来源主要依靠贷款,政府比较支持,可能会予以部分贴息优惠,但利息负担仍重。

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