09  年套保浮亏有望部分拨回
􀂾  08  年套保浮亏68  亿元人民币：2008  年12  月31  日，WTI收报44.6  美元/桶，根据公司公告，公司预计燃油套期保值合约的公允价值损失为68  亿元人民币。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时，12  月当月，公司已实际赔付5280  万美元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀂾  09  年套保浮亏扩大有限，有望部分拨回浮亏：公司以截止2008  年12  月31  日的合约数量和价位，对09  年油价变动的套保合约影响进行了敏感性分析。根据公司公告，在考虑到合约剩余期间减少的基础上，如果09  年底油价较08  年底下降20%，公司仍可获取6  亿元浮亏减少拨回，对每股盈利的提升为0.05  元。我们认为，油价下行的空间有限，公司08  年巨额浮亏将可能在09  年底获得部分拨回。
􀂾  09  年1  月客座率小幅提升，但持续性尚不能确定：1  月份，公司客运运力同比增长10.0％，客公里收入同比增长10.5％，客座率同比上升0.3  个百分点至77.2％。分航线看，国内航线运力同比增长26.8%，周转量同比增长22.4%，客座率75.7%，同比下滑2.8  个百分点。而国际航线方面，由于运力同比大幅缩减10.3%，运营效率提升，客座率同比大幅上升4.9  个百分点至80.3%。但是，由于1  月春运的提振，客运回升的可持续性还有待进一步观察。
􀂾  评级买入，目标价2.33  港币：我们维持公司目标价为2.33港币，目标价较现价有16.3%的上升空间，评级买入。