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国投电力研究报告:山西证券-国投电力-600886-收购价格较为优惠业务发生结构性变革-090304

股票名称: 国投电力 股票代码: 600886分享时间:2009-03-04 16:59:29
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 梁玉梅
研报出处: 山西证券 研报页数:   推荐评级: 增持
研报大小: 250 KB 分享者: fum****ai 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀁺  国投集团启动旗下电力资产整合  公司拟向国投公司发行股份购买其持有的改制后的电力公司100%的股权。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】购买资产的评估预估值约70亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)发行价为公司首次审议本次重大资产重组相关事项的董事会决议公告日前20个交易日的A股股票交易均价,即8.49元/股。根据上述预估值和发行价格,本次拟发行股份约8.25亿股。
􀁺  公司规模显著增加  本次重大资产重组完成后,公司将新增投产装机容量585万千瓦、权益装机容量280万千瓦,分别增长86.1%、84.8%,公司装机规模显著增加。
􀁺  为公司注入了后续成长性  本次拟注入资产在建项目装机容量和权益装机容量1,040万千瓦和531万千瓦。重组完成后,公司将获得雅砻江流域水能资源全流域开发、天津北疆发电厂循环经济项目等多个具有长期发展潜力的优质项目,为公司注入了巨大的成长性。
􀁺  电源结构得到了改善  业务发生了变革  重组完成后,公司水电机组装机容量将大幅提升,占公司总装机规模比例达41.25%,大幅改善公司的电源结构,公司从一个单纯的火电企业转变为上市公司中为数不多的大型水电企业之一,公司的业务结构发生了重大的变革。
􀁺  收购价格较为优惠  公司购买资产的评估预估值约70亿元,拟收购资产账面价值48.1亿元(净资产),据此测算PB约为1.45倍左右。目前火电上市公司PB  1.7  倍左右;水电PB  3  倍左右。从历史水平来看,火电PB最低值1.3倍左右;水电PB最低值2.2倍左右。本次注入资产主要为水电资产,收购PB仅1.45倍,从上市公司目前PB以及历史PB来看,此次收购价格较为优惠。

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