我们认为，金牛能源业绩符合预期，增长动力主要依赖于1/3焦精煤价格的增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】产量方面，金牛能源原煤产量1167万吨，同比增加32万吨，增幅3%；精煤产量492万吨，增加45万吨，增幅10%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）煤炭综合价格上涨320元/吨。期间费用方面，营业费用为10404万元，同比增长25.5%；管理费用76735万元，同比增长26.7%，低于收入增幅但高于成本增幅。此外，包含金牛化工在内多家子公司出现亏损压低了金牛能源的业绩约5852万元。基于冀中能源将向金牛能源注入峰峰集团、张矿集团和邯矿集团等相关资产，且金牛能源也在河北省扮演着资产整合者的角色，在不考虑资产注入前提下，预计2009-2010年EPS分别为2.27元、2.06元和1.60元。动态PE分别为7.9倍、8.7倍和11.2倍，维持“推荐”评级。