事项：
2007年的首个交易日，沪深两市大盘高开后继续放量上行，上证指数盘中最高上涨170余点，创出2847点新高；但尾市急剧跳水，上证综指报收2715.72点，上涨40.24点，涨幅1.50%，成交863.4亿元；深成指最高6954.64点，报收6705.34点，上涨58.20点，涨幅0.88%，成交355.5亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
评论：
指数振荡难免但不足以判断中期调整来临。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）新年首个交易日大盘在旺盛的市场人气激发下继续高歌猛进，虽然热点较年末阶段有所扩散，但以工商银行、中国银行、中国石化、中国联通、中国国航、宝钢和长江电力等超大型指标股的暴涨使得指数风险开始积聚，不仅带来了4 季度以来金融、地产、钢铁和机械等主流板块的获利回吐压力，同时指数在看高2850 点之后也在考验着看多后市的投资者心态。我们认为，牛市第二波以大盘蓝筹股为主导的局面还没有根本的变化，当前的指数风险主要还在于中国银行和工商银行两大“航母”妖异走势，部分原因则来自中国石化和宝钢已经达到10 元的阶段性目标价位。截至06 年末，沪市总市值约7 万亿元，这其中包括了中国银行和工商银行上市之后上涨带来的1.6 万亿市值增长，可见上证综指中有约600 点的贡献来自这两大银行。因此，在这些权重股冲高回落中指数的休整短期内比较明显，但我们认为在振荡过程中，大量二三线蓝筹股以及部分成长性个股反而机遇大于风险，全面的中期调整并未来临。
非理性行为背后有其缘由。06 年前三季度股市的不和谐在于绩优大盘股明显滞涨，题材与概念类个股疯狂上涨；而从4 季度开始，这一局面开始扭转，直到近期的“超一九现象”，可以说也正向另一个极端迈进。其背后的政策预期就是融资融券和股指期货的推行将明显增强大盘蓝筹股的市场地位。然而，继北辰实业、上港集团、招商轮船之后，工行和中行的股价表现也“脱缰”，因为其当前的估值水平远远高于分析师的预期上限，这些个股的表现只能用市场行为以及机构博弈来解释。我们的认为，这其中有股指期货的政策预期作用，但更多地是资金赢利模式的作用，而一个背景条件就是基金的相对排名要求以及指数基金的被动增仓等使得大象权重股的抛压至少在年关是不足的。研究近期许多非理性上涨个股的特征不难发现：总市值大、但流通市值偏小、新上市、绝对股价低是共同特点。在沪深300 前50 名权重成份股中，总市值/流通市值比率杠杆最大的个股依次是中国银行（58.6 倍）、工商银行（48.9 倍）、中国石化（24.2 倍）、中国国航（9.5 倍）、上港集团（8.7 倍）、大秦铁路（7.8 倍）和鞍钢股份（5.6 倍），这些个股除了上港集团因前期累计涨幅已经很大而在年末最后一周中表现一般之外，其他个股大多大幅飙升。在新上市但尚未进入沪深300 指数的个股中，北辰实业、招商轮船、大唐发电和广深铁路的流通市值杠杆倍率分别是4.5、5.6、26.7 和5.6 倍。如果考虑刚上市还有
较大一部分战略配售股份没进入流通，则撬动上述大盘股的实际资金消耗更少。正因为如此，用少量的资金控制着大盘指数以便在股指期货推出之际掌握足够的战略主动权使得这些个股的炒作偏离正常轨迹；更为朴素的理解就是，一旦股值期货能推出，只要开立空单就能锁定收益，而不管股价高估多少。

如果说股指期货的推行只能算一种提前炒作的预期的话，那么跨境套利的赢利模式可能更能带来现实的利益。例如工行和中行等航母的H 股流通盘超过A 股流通盘的10 倍，花少量资金大幅拉抬A 股就可能从H 股的上涨中获利，这种资金行为必然使得A 股股价偏离其正常估值水平。因此，我们最需要关注的是其H 股股价定位是否大体合理。
我们认为在这一过程中前期涨幅很小的二三线蓝筹股以及部分成长股存在投资机会。