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都市股份研究报告:东方证券-都市股份-600837-海通证券借壳都市股份方案点评-070104

股票名称: 都市股份 股票代码: 600837分享时间:2007-01-05 12:41:24
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 顾军蕾
研报出处: 东方证券 研报页数: 4 页 推荐评级:
研报大小: 368 KB 分享者: 56****6 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  今日都市股份发布重大资产出售及定向增发
  吸收合并海通证券系列公告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  方案分三步:都市股份腾出净壳,海通证券缩
  股并入,定向增发做大净资产。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  方案的三方权益划分:1、光明集团:获得存
  续公司7.12%股权(定向增发后相应会摊薄),获
  得都市股份全部资产负债和人员,获得2亿现金补
  偿。对价为支付7.56亿现金,相对都市股份帐面
  净资产溢价7%。2、海通证券原66家股东:获得
  存续公司89.43%股权(定向增发后相应摊薄),对
  价为股权缩股比例0.347及2亿现金补偿。3、都
  市股份原流通股东:获得存续公司3.45%股权(定
  向增发后相应摊薄),对价为每股净资产和每股收
  益大幅摊薄。
  因此,方案平衡的关键在于存续公司的估值水
  平高于原公司,并且通过定向增发,可以提高存续
  公司的每股净资产水平,并以增加的净资本扩大业
  务规模,提高盈利水平。
  大华资产评估公司按剩余收益现值法给出的
  海通证券估值为1,834,800.00元(2006-9-30),
  按照未增发前总股本摊薄计算,每股价值为5.4元。
  但考虑到再融资后净资产的扩大以及因此带来业
  务规模的扩大,我们认为在目前的时点该估值水平
  可以有所提高。
  在剩余收益现值法的基础上考虑增发假设得
  出的存续公司估值为2007年初每股增发后总股本
  摊薄价值为8.74元。按相对市值法测算的存续公
  司估值可上升至每股11.4元。
  我们将在方案确定后对公司进行详细分析和
  覆盖,就现价而言,即使考虑到方案存在的不确定
  性风险,由于目标股价距现价仍有相当距离,具有
  一定风险承受能力的投资者仍可介入。

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