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深长城研究报告:长城证券-深长城-000042-调研报告-NAV估值优势明显-090303

股票名称: 深长城 股票代码: 000042分享时间:2009-03-03 17:36:24
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 黄清林,万知,刘昆
研报出处: 长城证券 研报页数:   推荐评级: 谨慎推荐(首次)
研报大小: 471 KB 分享者: q77****48 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀂾  稳步发展的公司战略。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】深圳市国资委合计持有公司36.8%的股权,联泰集团持有公司28%的股权,公司目前将维持这一股权结构,还没有迹象表明联泰集团将进一步控股并重组公司。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)未来几年内,公司将以地产开发为主业,兼顾物业经营,同时开拓酒店管理业务,稳步发展是今后几年的一个基调。
􀂾  笋岗仓库:难得的战略性资源。公司拥有不少优质物业,如圣庭苑酒店、圣庭苑酒店世纪楼等,其中,笋岗仓库未来的增值空间巨大。笋岗仓库占地约10  万平米,目前有约7  万平米的建筑物用于出租,租金收益并不高。公司正在着手仓库改造事宜,拟将其打造为集“仓储、物流、商业、配套公寓”于一体的综合性物业。保守预计,这一地块能给公司带来10  亿元的增值。但受制于深圳目前的土地政策,改造的审批工作漫长而又繁琐,因此,短期内,将难以看到该项目的收益。
􀂾  房地产开发收入将快速、稳步增长。预计2009-2011  年,公司房地产开发收入分别为15.47  亿元、22.5  亿元、30.5  亿元,保持稳步发展态势。
􀂾  NAV  估值优势明显。公司沉淀的资源溢价明显,因而NAV  估值较高,考虑笋岗仓库溢价的话,每股NAV  达26.7  元,不考虑其溢价,也能达到22.6  元,而目前每股仅13.2  元的股价,估值优势明显。
􀂾  盈利释放较慢,PE  估值较高。由于公司开发周期相对较长,销售类物业业绩释放较慢,同时,持有型物业的出租收益相对于其市价而言也不高,因此,公司PE  估值并不便宜。我们预计公司2009-2011  年每股收益分别为0.47  元、0.64  元、0.92  元,对应的PE  分别为28  倍、20  倍、14  倍,估值并不便宜。
􀂾  综合来看,公司NAV  估值优势明显,同时,未来三年能够保持稳定、快速增长的态势,首次给予公司“谨慎推荐”的评级。

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