公司利润总额增速远小于营业收入增加主要系钢材价格上半年大幅度上升:公司2007 年及2008 年新业务承接大幅度增加及新增生产基地产能释放致使营业收入大幅度增加;2008 年上半年钢材价格大幅度上升(原材料采购日期滞后于施工)导致公司毛利率下降2.10%至11.77%,4 季度毛利率环比已略有提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
公司2008年新接定单同比仍大幅度增长,下半年新接定单明显下降:2008年公司实现钢结构业务承接额55.6亿元,同比增长43.67%;下半年仅承接定单22.2亿元,远小于上半年的34.4亿元;主要系钢材价格大幅度下跌及公司擅长的大型项目(如奥运场馆)减少,同时公司减少了低毛利率项目的承接力度;预计在国家加大基建投资(如铁路客站及机场航站楼将大幅度增加)的利好刺激下,公司未来新接定单仍有望保持比较稳健的增长态势。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
2008年下半年钢材价格大幅度下降及产能所限驱使公司未来保持稳的增长:公司2008年实现各类钢构件33.91万吨的产量,而目前具有50万吨的产能,钢材成本占总成本的60%左右,钢材价格的大幅度下降以及占公司业务构成比重较大的华东地区(占40.43%)的增速放缓(增速仅为12.95%,同时其他区域快速增长有望弥补)等因素将降低公司未来营业收入的快速提升;同时钢材价格大幅度下降对公司2009年的毛利率提升构成重大利好。
风险提示:新增订单增速降低、钢材价格大幅度波动。
盈利预测与估值:预计公司 2009-2010 年实现每股收益0.42、0.46元;公司目前股价6.37 元,PB 为2.62 倍、2009 年PE 为15.2 倍,估值基本合理;公司目前估值在建筑业上市公司中处于略低水平,考虑到公司未来业绩增长的确定性较高及公司在钢结构行业具有龙头优势,维持公司“推荐”的投资评级。