由于国家主权债务违约风险增加导致世界金融体系的不确定性，我们将2009年平均黄金价格预测从890美元/盎司调高到920美元/盎司，同比去年增长5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为各国货币风险的增大将使得更多的资金流向更为安全的黄金，而各国央行为了分散美元资产风险而增加黄金储备的预期也将推高黄金价格。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）金价上涨将拉动紫金的净利润杠杆式增长。我们的敏感性分析表明，金价每上涨10%，公司的每股收益将上涨12%。
　　公司强大的现金储备支持海外资源并购。在基本金属价格处于历史低位的当下，公司有能力加速实行铜金属资源的兼并和收购活动，从而取获取在未来快速发展的基础。我们预计2009年公司在非洲等地的有效的兼并和收购，将使得铜资源增加50%以上。
　　紫金矿业有很强的外延式扩张和自我增长能力，其在04-08年黄金产量CAGR达到22%，铜矿产量CAGR高达102%。我们预计随着塔吉克斯坦ZGC矿山、德尔尼矿区和紫金山矿区的扩建和投产，未来两年的黄金、铜产量增速分别达到12%，45%，高于同期国内平均增速。公司所拥有的低成本矿山运营，以及出色的管理能力，有助于公司长期实现强于行业的盈利增长和回报。我们预计公司未来两年的ROE水平将保持32%以上，远高于同业12%的平均水平。
　　我们预计紫金矿业2009年、2010年的每股收益达到0.27、0.31。黄金业务对净利润的贡献将由2008年的60%提高到2009年的75%，达到每股0.2人民币。我们采用SOTP估值方法对不同业务部门进行估值，给予黄金业务09年45倍PE，给予铜和锌业务09年15倍PE。基于SOTP估值方法的6个月目标价格为人民币10.2，给予买入评级。主要风险包括美元意外的快速升值，兼并和收购风险，以及新建矿区投产速度低于预期。