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苏宁电器研究报告:光大证券-苏宁电器-002024-销售压力加大,管理提升效率-090302

股票名称: 苏宁电器 股票代码: 002024分享时间:2009-03-03 10:16:05
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 黄志刚
研报出处: 光大证券 研报页数:   推荐评级: 增持
研报大小: 483 KB 分享者: Sim****ou 我要报错
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【研究报告内容摘要】

◆同店增长最坏的时期过去,维持全年-5%的预测:
同店销售全年同比下降5.72%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】08  年四季度或许是最差的时期,随后同店增速开始好转。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
维持对  09  年的同店增长-5%的预测,一方面我们认为09  年行业情况会逐步好转,虽然过程可能会比较长。另一方面考虑到08  年基数较低的原因,09  年同店增长进一步下滑的可能性较小。同时家电下乡政策会有一定的刺激。
◆行业增速大幅下滑,对公司影响显著:
08  年行业增速下滑8  个百分点达到6%。目前公司市场份额达到了6.3%,如果用商务部的数据核算,则市场份额达到12%,行业面对公司的影响日益显著。行业绝对增速对公司的参考意义不大,但是增速变化的影响明显。
如果  09  年行业增速不进一步下滑,甚至起稳回升,则公司较大的业绩弹性会得到释放,带来业绩增速的快速回升。
◆综合毛利率持续提升,同店销售下滑拖累费用率:
08  年主营业务毛利率同比增长3.28  个百分点,其他业务利润同比下降0.57  个百分点,综合毛利率同比增长2.71  个百分点。未来毛利率提升的空间仍然来自于供应链合作优化带来的双赢。剔除偶然性因素,毛利率提升幅度在0.5  个百分点之内。费用率变化和同店增长密切相关。相对固定的那部分费用的销售比下降需要销售额的持续增长。而同店负增长将不可避免地导致费用率上升。
◆营业周期进一步优化,充裕现金保证逆势扩张的能力:
面对销售疲软,苏宁在供应链上的各个环节快速做出反应,及时调整订单和存货,各项周转率都得到进改善,营业周期进一步优化。  08  年末公司货币资金余额105.7  亿元,扣除银行承兑汇票保证金36.3  亿元,还有现金70  亿元。和竞争对手相比有明显优势。经营性现金流增加9%,达到38.2  亿。

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