投资要点：
􀂄  2008  年第4  季度销售收入下滑明显：从分季度的销售收入看，2008  年第4  季度出现明显的下滑，该季度实现营业收入为10.80  亿元，同比下滑18.11%、环比下滑11.60%，收入下滑速度明显超过百货及超市零售商。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】体现家电产品受房地产行业景气下行影响，在本轮经济下滑中较其他如服装鞋帽、化妆品、金银珠宝等产品受影响更大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）主要原因是公司第4  季度的可比门店收入下滑严重、及门店扩张放缓。
􀂄  外延扩张情况：2008  年公司新开连锁店210  家、置换连锁店30  家，净增店180家。截止08  年底，连锁经营面积346.20  万平方米，平均单店面积4263  平方米，同比增长1.99%。其店面扩张主要集中在前3  季度，第4  季度仅新增门店28  家。
􀂄  内生增长情况：2008  年全年可比店面销售收入同比下滑了5.72%（其中上半年可比门店收入同比增长0.02%、1-9  月份同比增长了3.25%）。分业态及分地区情况看：旗舰店、中心店、社区店的可比门店内生增长分别为-5.39%、-7.27%、-4.57%，一级市场、二级市场、三级市场可比门店内生增长分别为-6.02%、-5.62%、-3.41%，这体现出一线城市及中心城区的家电产品销售受到的冲击更大，这点与百货零售商的销售情况类似。
􀂄  综合毛利率再创新高：2008  全年综合毛利率达17.72%，同比增长了2.71  个百分点。这主要由于2007  年底承接了加盟店（零售业务的毛利率高于对加盟店批发业务的毛利率）、同时体现公司很强的规模效应。从综合毛利率的结构看，主营业务毛利率增长了3.28  个百分点、而其他业务毛利率下降0.57  个百分点，体现公司在销售策略方面更注重舆论压力、更注重厂商合作模式的简单化。预计2009  年促销力度将加大、扣除加盟店影响，综合毛利率会略微下降，2010  年后重新增长。
􀂄  盈利预测及投资评级：2009  年对零售商来说仍是困难期，预计公司内生增长呈现“前低后高”态势，上半年可比门店下滑会超过10%、全年可比门店增长在-5%至-10%之间。而国美电器的困境、及租金下降趋势，为公司外延扩张提供机会，2009  年新开店面仍可能维持在200  家左右。预计09-11  年EPS  为0.89、1.31、1.85  元，复合增长率37%，推荐评级，目标价22.25  元，相当于09  年25  倍PE。