报告摘要：
􀂾  公司2008年业绩表现符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2008年公司实现营业收入15.7亿元，比上年同期增长50%；实现净利润7585万元，比上年同期增长25%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）收入与利润的增幅基本符合市场预期。
􀂾  2008年轮对的收入增长快于货车行业平均水平，公司综合毛利率提升。2008年轮对收入增长374%，是公司收入增长快于货车行业平均水平的主要原因；车辆的收入增长达37%，与全国货车产量的增幅相近，市场份额稳定；而车轴的增长仅为16%，市场份额有所下降，主要是因为公司的产能有限，在外销增长较快的情况下，不得不减少部分国内订单。在原材料上涨明显的环境中，公司2008年的综合毛利率反而上升1.6个百分点，主要是因为招标价的提高使得占收入比重较大的车轴、车辆的毛利率均小幅上升；轮对的毛利率虽然略有下降，但仍高于公司综合毛利率，因此其在收入中占比上升也有利于综合毛利率的提升。
􀂾  2009年收入增长主要来源于增发收购资产。我们预计今年全国铁路货车的产量将略小于2008年，公司货车的产量将小幅下降5%左右；虽然募集项目中的车轴新建项目产能不会于今年释放，但受益于08年技改以及并购北方锻造带来的产能上升，预计该产品的增幅接近100%；受海外经济下滑的影响，出口订单（主要是轮对）有推迟现象，但由于轮对产品去年下半年开始量产，而今年开始进入欧洲市场，我们预计轮对产品的增幅仍在20%左右。综合来看，今年收入增长在25%左右，主要来自车轴、轮对产品。
􀂾  2009年利润增长则来自原材料价格的下降以及并购后的整合效用。公司今年的利润增长在50%左右，快于收入增幅的原因在于：一是综合毛利率继续提升。原材料价格自2008年下半年以来开始下降，而招标价格调整的相对延迟使得公司产品的毛利率将继续上升，09年上半年将集中显现（但北方锻造的车轴产品毛利率偏低，整体来看09年车轴产品的毛利率仍将低于08年）；二是期间费用率下降。北方锻造的产品与公司重叠度大，未来的期间费用将小于目前二者之和。
􀂾  维持公司中性－A的投资评级。考虑到今年年初增发的摊薄，预计公司未来3年的每股收益分别为0.68元、0.83元和1.00元。按09年25倍市盈率估算，给予公司18元的目标价，维持对其“中性－A”的投资评级。