报告摘要：
　　08年实现EPS0.446元，符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2008年公司共实现营业收入33.51亿,同比增长6.6%；公司所得税率由之前预估的25%调至18%；实现归属于母公司的净利润8.60亿，较去年同期下降49.3%；折合EPS0.446元，符合预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　四季度公司主营业务的业绩超出预期。收入方面。浦东机场四季度起降架次仅上升了2.8%，旅客吞吐量更是同比下滑了5.8%，但是公司四季度营收却较去年同期上升了12.2%。考虑到国际旅客的锐减和外航比例的下滑，这一反差的确大大出乎我们的预料。由于公司并未披露收入细分，我们推测这一反差可能来源于两方面原因：一是对前期基于谨慎原则未确认的航空收入的追溯；二是非航业务在四季度增长超出预期。具体原因尚待与公司进一步沟通。成本方面。四季度公司主营成本为5.21亿，尽管较去年同期上升了43%，但是与二、三季度6亿左右的主营成本相比，减少了近8000万。由于收入超预期，且成本低于预期，四季度公司EBIT达到3.37亿，相当于二、三季度之和。
　　航油公司亏损额超出预期。航油公司（持股40%）是公司投资收益的主要来源，08年上半年，航油公司净利润为3.15亿，但全年净利润仅2.01亿，意味着下半年亏损了1.13亿。据了解，其主要原因是浦东航油对外航外线加油的销售价格是“国际现价+固定毛利”，但是其航油进口与销售一般有1个月左右的滞后期，而7月份以来国际油价从145美元/桶以上暴跌至43美元/桶左右，导致航油公司对外航加油亏损严重。
　　应收帐款与3季度末基本持平，未继续扩大。应收帐款激增是08年以来主要机场共同面临的问题。公司08年年报显示，应收帐款为11.32亿，与3季度末的11.47亿大致持平，没有继续扩大。我们判断是由于公司与东航、国航、上航等主要航空公司陆续签约及加大催收欠款力度有关。但与07年相比，应收帐款额同比增长112.0%，且1-2年的欠款占比由0.3%提高至0.8%。
　　微升盈利预测，维持“增持-A”评级。尽管09年国际航线流量仍然面临巨大压力，使得公司将面临比其他机场更大的经营压力，但是考虑到目前国内航线流量增长略超预期，我们微升公司2009、2010年盈利至0.52元、0.67元（原预测为0.51元、0.64元），维持“增持-A”评级。