08年业绩略好于预期
􀂄  08年净利下滑49%至8.6亿元，高于我们的预期
上周末上海国际机场股份有限公司（上海机场）公布08年业绩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司全年净利润下滑49%，为8.6亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）该实际利润值虽然低于市场预测值（约9亿元），但高于我们预估的8.09亿元。运营成本增幅低于预期；总收入同比略增，但被投资亏损额部分抵消。实际派息低于我们此前预测值（0.09元），为0.05元/股。
􀂄  营业利润率出现回升迹象
尽管运量低迷，但4季度收入增长12%。我们猜测这主要是由于2号航站楼的零售业务收入增加。运营成本增长（低于我们的预期）也较温和；4季度营业利润率比3季度高1500个基点左右。资本支出稍高于我们的预期，这说明净债务额略高于预期（32亿元；瑞银估算为29亿元）。不过，这些落差还不足以动摇我们看好上海机场的关键因素：2号航站楼项目的资本约束情况良好。
􀂄  披露信息有限和宏观前景的不确定性加大了预测风险
上海机场的信息披露和透明度依然成问题：08年年报中收入及成本构成细分情况极为有限，甚至少于2007年年报。再加上宏观前景不明朗，可能会增加对该公司的预测风险。我们会适时重估我们的预测值。
􀂄  估值:  目标价15.00元
我们基于瑞银资本创造分析模型(VCAM)得出的目标价对应的假设长期营业利润率为41%(加权平均资本成本8.3%)。