08财年同店销售额增幅锐减至-5.27%
􀂄  全年业绩符预期，4  季度净利同比减少12.6%
苏宁电器宣布08年收入达499亿元，同比增长25%（瑞银估算值为500亿元）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】08年公司实现净利润22亿元，同比升48%，比我们预估的21亿元高3.7%（市场估算值为24亿元）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）08财年同店销售额增幅为-5.27%，而08年前九个月销售额同比零增长。08年4季度收入和净利润分别同比减少10.8%和12.6%。
􀂄  同店销售额增幅下行风险加大
我们认为4季度同店销售额增幅暴跌是因为电视机厂商大举降价促销，以及自08年2季度开始的房地产交易疲软带来的滞后影响。我们预计09财年同店销售额增幅将进一步下跌，原因是主要家电产品的平均售价持续下滑，房地产交易量同比减少，以及08年前三个季度的同比基数较高。
􀂄  扩张计划不变，2009  年前景不明朗
我们认为苏宁的扩张计划是投资者需密切留意的重大风险之一。尽管经济大环境恶化，但目前公司拟在09年新开200家门店的扩张计划不变。我们认为国美电器中止扩张策略将为苏宁进一步扩大市场份额创造机会。但我们认为相关成本也可能非常高。
􀂄  估值
我们给予苏宁“卖出”评级。目标价基于贴现现金流估值法推导出，其中加权平均资本成本设为9.3%、期末投资资本回报率为10%而永续增长率为5%。苏宁目前股价对应21.7倍静态市盈率和0.96倍的08年价格/销售额比率。