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黄山旅游研究报告:兴业证券-黄山旅游-600054:综合考虑提价和打折相抵的影响-090302

股票名称: 黄山旅游 股票代码: 600054分享时间:2009-03-02 19:23:39
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘璐丹
研报出处: 兴业证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 153 KB 分享者: tty****en 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  点评:
  2月16日上午通过黄山市物价局听证会,提价时点符合市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】综合考虑淡旺季因素,价幅度为16.67%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)门票收入是公司收入和利润的重要来源,在总收入中占比一直稳定在38~40%之间;08年中期门票收入占比为38%;毛利额占比为37%。
  提价部分剔除票房成本后与黄山管委会五五分成,因此提价并非全为利润,门票业务的整体毛利率保持稳定。根据公司96年与黄山管委会签订的门票发售收取合同,提价部分将在扣除营业税和票房成本后与管委会五五分成,分成款计入门票成本;因此门票业务的整体毛利率水平将保持稳定。
  恢复景区人气仍是第一要务,预计本次提价对业绩的正面影响有限。本次提价是黄山景区门票距2005年6月1日的提价之后(旺季价格由130元提升至200元,平均票面价格上涨54%),满足发改委“门票价格上调频率不得低于3年”条件后的再次提价,在高基数基础上,本次提价幅度较小,且市场环境大有不同。我们认为09年是整体旅游市场逐季恢复的年份。从春节黄金周来看,黄山景区的游客规模尽管较08年明显恢复,但仍较07年下降了22%左右。黄山日前仍采取了积极的门票打折促销手段,以促进景区人气恢复为第一要务。甚于往年的打折力度将从一定程度摊薄本次提价对于业绩的正面影响。
  乐观预计09年游客人数与07年基本持平,预计提价将提升09年每股收益0.03元。预计08~10年EPS分别为0.44元、0.53元、0.64元。从2010年的动态估值来看,较其他景区已经没有溢价。我们认为黄山旅游近年在上市景区中交通改善力度更大,业绩增长预期明确,仍维持长期“推荐”评级。

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