目前公司主要经营上海-崇明岛之间的轮渡业务。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司占据了市场75%以上的份额,运输业务为公司贡献了80%的营业收入和利润。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
上海崇明越江隧桥的建设使公司传统业务面临替代性竞争。随着崇明大开发,上海-崇明之间陆路交通系统的建设使公司轮渡业务面临被替代的风险。短期而言,即将竣工的东线工程(上海浦东-长兴岛-崇明岛)对公司旅客分流有限,预计短期内轮渡业务仍能保持3%左右的温和增长。长期而言,随着西线工程的开工和轨道交通往崇明岛的延伸,轮渡业务最终将淡出市场,公司主业面临转型压力。
房地产和旅游有望成长为公司战略性业务。崇明开发给公司带来不利影响的同时,也给公司带来了巨大的转型空间。我们分析:①崇明新城镇的集中建设为公司深度介入房地产市场提供了契机。目前公司参股了15 万平方米的“崇明新城22 号地块”拆迁房项目,控股了近10 万平方米的“崇明新城24 号地块”商品房项目,此外在即将建成的越江通道崇明岛出口附近还拥有2500 亩的农业储备土地。这些项目从今年开始将陆续为公司贡献营业收入。②崇明三岛旅游行业核心竞争力的缺位使迪士尼项目充满遐想。在崇明的总体定位中,目标之一就是将崇明建设成休闲度假岛。目前崇明地区旅游项目还仅限于生态游、农家游等,核心旅游项目的缺位使崇明游客人数仅占上海总体的1%。加之崇明岛拥有良好的生态环境和低廉的拆迁成本,非常适合大型主题公园,崇明岛有望成为迪士尼项目的有力竞争者,这为公司地产和旅游业的发展埋下了巨大的想象空间。
首次给予公司“中性”的投资评级。我们预计公司2009 和2010 年的营业收入分别为6.4 亿和8.2 亿,年均增长14.6%。净利润分别为3500万和5600 万,年均增长37%。全面摊薄每股收益分别为0.11 和0.18元。我们分析公司短期估值已充分反映各种利好预期,首次给予“中性”的投资评级。考虑到崇明大开发的机遇,建议投资者长期关注。