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天威视讯研究报告:长城证券-天威视讯-002238-内生平稳增长的有线网络公司-090302

股票名称: 天威视讯 股票代码: 002238分享时间:2009-03-02 16:45:43
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘月平
研报出处: 长城证券 研报页数:   推荐评级: 谨慎推荐(首次)
研报大小: 408 KB 分享者: 100****00 我要报错
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【研究报告内容摘要】

电视收视业务平稳增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司是上市公司中唯一率先完成有线数字电视整体转换的有线网络公司。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)深圳整转后新收取的基本收视费和提价幅度在全国都是最高的,公司主机28  元/月、副机14  元/月的基本收视费有望持续多年。整体转换结束后,公司收视业务的新增用户主要来自新销售楼盘带来的增量用户,公司用户终端数量进入缓慢增长期,公司09  年收购关外用户的可能性很小,量价稳定导致公司电视收视业务平稳增长。公司增长之路以内生性增长为主。
􀂾  数字电视增值业务仍在尝试中。尽管公司在05  年推出付费频道业务和08年推出高清电视业务,但增值业务的大规模发展仍在尝试中。用户规模小成为增值业务发展的瓶颈,09  年公司增值业务的经营重心是推广高清及交互业务。目前公司高清互动业务仍采取打包销售策略(高清机顶盒+节目包),由于用户规模小,目前收益并不明显。
􀂾  宽带业务和节目传输业务稳定发展。宽带业务未来新增利润点来自企业客户的发展,目前无论是新增宽带用户数还是用户月度AVPU  值都较稳定,用户规模逐渐扩大导致宽带业务毛利率微升。有线电视工程及入网费收入将在2011  年开始大幅下降。
􀂾  公司未来业绩增长点来自于:(1)确定性增长-长期待摊费用摊销完毕带来的业绩增长,2011  年开始公司业绩显著提高;(2)不确定性增长-增值业务大规模扩张。目前网络运行商在数字电视产业链发展中已占据垄断地位、公司发展增值业务所需的硬件设施完备且拥有高收入的用户群,一旦增值业务大规模扩张,公司将进入发展的高速增长期

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