􀁺  本周股市振荡加剧。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从外围因素看，在“第二波金融危机”袭来的恐慌下，全股市纷纷暴跌，美国股市不仅创下本轮调整以来的新低，同时也创下了近12年以来的新低点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）而从国内因素来看，央行严查票据融资的传闻、IPO  重启传闻、主要原材料，如钢材价格在二月份的下跌等。种种因素导致A  股市场信心明显受到冲击，获利回吐压力骤然增加。而更深层次的，我们认为由于老的激励因素已被充分预期，相关上市公司的估值也遭到一定程度的透支，而新的激励因素的前景还不明朗的情况下，投资者对其能否兑现尚存疑虑，从这个角度看，市场经历调整在所难免。
􀁺  在市场调整中，风格发生转换，前期涨幅巨大的小盘股跌幅较大。实际上，之前我们也曾经提示市场风格转换的可能性。我们发现，从2007  年10  月份以来，大盘股表现一直落后于小盘股表现。2007  年11  月到2008  年11  月，大盘股下跌69%，小盘股下跌60%，市场整体下跌67%。2008  年11  月市场反弹以来，大盘股上涨40%，小盘股上涨80%，市场整体上涨50%。小盘股表现优于大盘股，无论是下跌还是上涨。但是从更长历史来看，大盘股能够获得更高收益，2005年至今，申万大盘股指数累计跑赢小盘股指数35%。并且，从历史来看，1.5倍到2.5  倍PE，是小盘股PE  和大盘股PE  比值的正常波动区间。超过这个区间，则迅速回归。而从08  年11  月的这波上涨以来，小盘股PE  和大盘股PE  比值高达2.58  倍，这意味着未来市场转向大盘股的概率变得很大，但这不意味着大盘股一定要涨，而是大盘股相对于市场会有更强表现。（见下图）
􀁺  对未来市场，我们持相对乐观的态度，我们认为2000  点以下是比较好的买入时机。我们认为A  股自去年11  月中旬开始的反弹将经历三个阶段，相应的推动因素分别为：库存回补，订单复苏，毛利恢复。随着回补库存所带来的需求恢复毕竟是暂时的。短暂的兴奋后，人们将开始担忧需求回升的可持续性。这意味着，证券市场的关注重点将从库存回补，开始转向对订单（需求）能够真正复苏的期待。