简评及投资建议。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前福建钦舟拥有东百集团4599.73 万股(占总股本17.42%)股权,而钦舟的主要资产就是东百集团的股权。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)以转让完成后魏立平先生拥有的34%的钦舟股权折算,相当于间接持有东百集团1685 万股股权,以15840万元的转让价计算,折合取得东百集团股权的价格为每股9.40 元。这样,魏立平先生及其代表的东百集团管理团队通过持有大股东的股权间接实现了股权激励。
我们认为,东百集团高管持股对公司未来中长期发展有积极意义,而且也从某种程度上反映了公司高管对企业价值的认可和对未来发展前景的信心。
公司预定于2009 年4 月18 日披露2008 年报,而之前公司的业绩预增公告预计2008 年利润同比增长75%以上,即超过10396 万元,折合每股EPS 约0.39 元以上。我们预计2008 年EPS 可能在0.40-0.42 元之间。
从前期我们跟踪的结果来看,公司母店及东方店的增长可能略低于2008 年上半年的水平,但元洪店的增长仍然迅猛,预计同比增速超过70%。公司对元洪店内生增长的进一步挖掘是2009 年业绩能否达到市场预期的关键,我们预计随着临江步行街的逐步成熟,元洪店2009 年销售收入有望实现30%-50%的增长,这将为公司2009 年业绩提供支撑。
公司第四家门店-东百群升店也已经于2008 年12 月28 日试营业,招商方面公司前期已经准备较为充分,由于采用第一年免租的租赁方式,因此2009-2010 年预计对公司净利润的影响不大。
我们维持对公司主业0.420、0.546 和0.750 元的盈利预测。市场对于公司的可比门店增速放缓可能过于担忧,我们认为公司在福州区域的强势地位有助于其在消费景气周期下降的阶段仍能保持老门店10%左右的销售收入增速,在股权激励计划实施之后,公司在费用控制和毛利率提升的努力上也较为明显。当前股价相对于2009 年PE 为20.9倍。但考虑到公司高管持股问题解决后业绩释放动力将更加充分,我们仍旧维持“增持”投资评级,维持六个月目标价13.65 元(2009 年EPS 以25 倍PE)。