公司今日（2009  年2  月28  日）发布2008  年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2008  年实现营业总收入32.32  亿元、归属于上市公司的净利润1.42  亿元、归属于上市公司的扣除非经常性损益的净利润1.25  亿元，同比分别增长15.23%、29.42%和18.93%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）实现每股收益0.89  元，基本符合我们之前的预期0.87  元；但扣除非经常性损益后的每股收益为0.78  元（非经常性损益主要来自处理非流动资产处置损益2100  多万，扣除所得税因素后为1687  万），低于我们的预期。2008  年公司每股经营性现金流为1.81  元，相对于每股盈利，公司经营性现金流继续保持良好状态。公司2008  年分配预案为每10  股派0.35元。
综合评论和投资建议。公司来自于百货的主营收入增速仍旧呈现比较明显地下滑趋势，反映了广州及周边地区百货行业的整体经营环境。而通过控制管理和销售费用，公司扣除非经常性损益的利润率略有提升但幅度不大。我们根据公司2008  年报的实际情况调整了此前对公司业绩的预测（参见表2）。预计2009-10  年EPS（未考虑新开门店，以及非经常性损益）分别为  1.03  元和1.22  元（分别下调了0.05  元和0.09  元，下调幅度分别为4.6%和6.9%），净利润增幅分别为15.76%和18.65%。公司目前股价（20090227  收盘价21.02  元）对应的2008-2010  年的PE  分别为23.7  倍、20.5倍、和17.2  倍，我们认为其目前估值基本合理。我们维持“中性”投资评级，维持21.78  元六个月目标价。由于2008年一季度可比基数较高，而且经营环境发生了较大变化（2008  年雪灾等因素导致留在广州过年的人增多，春节前后销售良好；2009  年一季度金融海啸、宏观经济波动等对广州市百货消费有一定负面影响），我们预计公司2009  年一季报主业盈利取得同比增长的可能性较小。