50ETF  大幅上涨，冲新高未果
        上周50ETF  上周大涨，但在创新高中遇到阻力，多空分歧非常剧烈，周四、周五盘中震荡明显，一周上涨6.13%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】基金份额继续减少，截至上周五仅剩88  亿份。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）期权平均下跌1.68%，其中认购期权平均上涨38.78%；认沽期权平均下跌42.14%。
        整体缩量，周四日成交超9  万张
        上周无新挂合约，目前市场共计120  个合约。上周整体缩量，50ETF  期权5  个交易日成交305988  张，日均成交61197  张，较上上周日均成交量下降14.28%，日均成交额11242  万元。虽整体缩量，但周四日内波动较为剧烈，先跌后涨日振幅超7%，日均成交超过9  万张，在度创下天量。截至6  月5  日未平仓合约207081  张，较上上周末未平仓合约增加36723  张。
        6  月合约为当前主力合约，日成交占所有合约比例为89%，而持仓占比为75%，新加挂7  月合约，成交暂不活跃，截至上周五，持仓占比和持仓占比分别为6.20%和4.12%。
        实际波动上升，和VIX  同步
        从当月轻度价外期权隐含波动率观察，波动率依然处于高位，一方面，根据历史规律观察，由于合约切换，隐含波动率将上升；另外一方面，由于前期市场实际波动率提升，对高位震荡的预期也导致期权隐含波动率上升。截至上周五，认购期权隐含波动率高达53%，而认沽期权的隐含波动率约为47%。
        我们利用CBOE  计算VIX  指数的算法，编制了上证50ETF-GSVX（国信VIX指数），与中金所编制的CVX相比较（根据HS300  指数期权仿真交易数据编制）。
        图形表明，50ETF-GSVX  由于真实交易，波动更小，50ETF-GSVX  收于33  点，较上上周下降。而从历史波动率来看，一个月的历史波动率也在下降。
        套利机会分析
        从四个无风险套利组合的回测数据来看，新加挂的7  月合约，存在一些正向平价套利机会，但收益率不高，最高可获得年化收益6%。箱体套利组合在上周三中午接近收盘时出现年化收益率超过120%的套利机会，可容纳组合数量为6张合约，而Roll  套利组合持续存在套利机会，周五套利收益最高，达到年化11%，可容纳15  张合约。
        持跨期组合等待市场明朗
        上周我们建议投资者持有跨式组合，以买入“购6  月3.1”和“沽6  月2.9”组合为例，上周获得收益29.57%。
        上周50ETF  总体上涨，但在周四周五上冲新高时却遭到空方阻力，盘中震荡加剧，由此判断上证5000  点依然是多空双方剧烈争夺的防线，震荡可能持续。而波动率方面，随着市场实际波动率的下降，我们认为期权隐含波动率继续上升的可能性降低，而下降的概率增加。因此，建议构建适合盘整市场的蝶式组合：例如买入“购6  月3.4”、“沽6  月3.0”，卖出“购6  月3.2”，“沽6  月3.2”。